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    三重因素利好索道業(yè)績(jī)，山下酒店進(jìn)入減虧通道 
    玉屏索道維修后產(chǎn)能大幅提升，運(yùn)載量由800人/小時(shí)提升至2400人/小時(shí)，產(chǎn)能擴(kuò)張直接導(dǎo)致索道乘坐率得到提升，1Q15索道乘坐率為1.5，1Q16已經(jīng)提升至1.8以上。游客增長(zhǎng)、索道乘坐率提升、玉屏索道提價(jià)三因素共同作用下，我們預(yù)測(cè)16年索道業(yè)務(wù)增速較為樂觀。山下酒店繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化管理與激勵(lì)措施，目前已進(jìn)入減虧通道在保障入住率的同時(shí)，酒店每間夜價(jià)格實(shí)現(xiàn)提升，酒店毛利率預(yù)期將有所提升。 
    打造全域旅游，加速資源整合 
    公司積極借助資本運(yùn)作在兩條途徑上落實(shí)外延戰(zhàn)略：一是圍繞黃山打造全域旅游，二是推進(jìn)旅游資源整合。公司已與含元資本、祥源控股等企業(yè)開展合作。旅游資源整合以黃山81家景區(qū)為主要方向，兼顧安徽省內(nèi)外優(yōu)質(zhì)核心景區(qū)資源，致力擴(kuò)大黃山旅游發(fā)展戰(zhàn)略平臺(tái)。通過集團(tuán)層面開發(fā)東黃山推進(jìn)全域旅游和大黃山品牌建設(shè)。 
    雨天增多或干擾Q2業(yè)績(jī)，對(duì)全年業(yè)績(jī)影響有限 
    四五月份節(jié)假日雨天占比超過89%，較去年同期的63%有明顯提升，對(duì)二季度客流形成一定影響，但同時(shí)可能形成游客量延后到三季度集中釋放，因此預(yù)期不會(huì)影響全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。 
    黃山長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變 
    長(zhǎng)期看好黃山的原因：1）需求端，客流被持續(xù)激發(fā)，背靠長(zhǎng)三角地區(qū)，大交通持續(xù)改善將帶來持續(xù)的客流增量；2）供給端，產(chǎn)能天花板較高：黃山景區(qū)縱深大，通過建設(shè)棧道和循環(huán)道，借助智慧旅游系統(tǒng)進(jìn)行客流引導(dǎo)，可挖掘旺季承載量的巨大潛力，未來東黃山也將提升整體接待能力；3）產(chǎn)能升級(jí)方面，全域旅游及旅游綜合體的打造增加客流變現(xiàn)渠道；4）改革增效方面，新領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)力推進(jìn)內(nèi)部改革，深度改革企業(yè)考核模式、薪酬制度、用人制度，嚴(yán)格實(shí)施監(jiān)管增效，企業(yè)效率持續(xù)提升。 
    投資建議 
    我們預(yù)計(jì)公司16/17/18年基本EPS為0.71、0.82、1.00元，對(duì)應(yīng)PE為35.8/30.8/25.7倍，參股公司華安證券IPO短期具有提振作用，建議投資人積極關(guān)注，維持增持評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣因素；旅游安全事故；項(xiàng)目推進(jìn)速度低于預(yù)期。