>> 申萬宏源-雙箭股份(002381)蘇州養(yǎng)老項目落地,連鎖化的推薦邏輯不斷兌現(xiàn)-160603
| 上傳日期： |
2016/6/3 |
大?。?/td>
| 472KB |
| 格式： |
PDF |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王俊杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
蘇州項目的區(qū)位條件優(yōu)越，預(yù)計2017 年即可貢獻利潤。新籌備的蘇州雙箭紅日頤養(yǎng)院位于蘇州南城吳中區(qū)，粗略估測距離金雞湖、蘇州北站、太湖和上海人民廣場大約分別為20 分鐘、30 分鐘、40 分鐘和1.5 小時車程，周邊生活便利消費環(huán)境成熟（該行政區(qū)的新開盤住宅均價為2.5 萬元/平米左右）。我們假設(shè)項目本月啟動，預(yù)計今年12 月前正式開業(yè)，開業(yè)半年內(nèi)有望實現(xiàn)月度盈利，2017 年為公司貢獻利潤。
根據(jù)公告的數(shù)據(jù)，由于屬輕資產(chǎn)經(jīng)營模式（簽訂長期租用合同），我們簡單測算可得平均單床位的投資僅2.2 萬元（遠低于新建床位10 萬元以上/床的平均投資額），假設(shè)單床收費4000元/月
12 月即得4.8 萬元每年每床位的營收，預(yù)計凈利率在穩(wěn)定運營階段可達20%以上，投資回收期較短。
看好雙箭“大養(yǎng)老”戰(zhàn)略的后期實施，“一二線城市、輕資產(chǎn)、連鎖化、中高端、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”定位清晰。今年3 月，公司與紅日合資成立“雙箭紅日”控股養(yǎng)老子公司，持股比例60%。
合作方紅日為上海地區(qū)知名的養(yǎng)老院連鎖品牌，旗下共有連鎖養(yǎng)老院7 家，床位2800 余張，在近年里始終保持穩(wěn)健擴張，且為上海唯一民營三級養(yǎng)老機構(gòu)（三級為最高等級）。根據(jù)公司公告，雙方特別約定，同意在條件成熟時，將各自現(xiàn)有的養(yǎng)老服務(wù)業(yè)務(wù)優(yōu)先注入雙箭紅日。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。由于蘇州項目尚未開業(yè)，暫不考慮該項目對上市公司未來兩年或帶來的業(yè)績貢獻。我們預(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為1.62/1.74/1.87億元，對應(yīng)EPS 分別為0.38/0.41/0.44 元。我們看好公司“內(nèi)生+外延”轉(zhuǎn)型養(yǎng)老服務(wù)帶來的盈利空間，后續(xù)養(yǎng)老業(yè)務(wù)的持續(xù)推進值得期待。
|
|
