>> 西南證券-星河生物(300143)布局頂級質(zhì)子放療,A股最佳放療標(biāo)的-160606
| 上傳日期： |
2016/6/7 |
大小： |
658KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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與傳統(tǒng)放療相比，質(zhì)子重離子由于其“布拉格峰”能量釋放特征，可以對腫瘤實現(xiàn)定向爆破，從而達到精準(zhǔn)治療效果，即副作用小，特別適用于兒童的患者，使其不留或少留后遺癥。
憑借更高的精準(zhǔn)性和更強的殺傷力，質(zhì)子放療在全球范圍內(nèi)正在蓬勃發(fā)展。據(jù)PTCOG 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前全球運營中的質(zhì)子重離子治療中心約60 個，主要分布在美國、歐洲和日本等發(fā)達國家和地區(qū)。截止2014 年，全球治療患者已達118,195 名患者，同比增速約15%，其中86%質(zhì)子治療。從海外公司股價表現(xiàn)上看，質(zhì)子放療孕育牛股，質(zhì)子放療設(shè)備國際巨頭比利時IBA 公司（Ion BeamApplications S.A.），近4 年股價漲了近10 倍。
小型化質(zhì)子系統(tǒng)為發(fā)展趨勢，Protom 為小型化質(zhì)子治療典范。傳統(tǒng)大型質(zhì)子重離子系統(tǒng)占地面積大，價格達10 多億人民幣，一定程度上阻礙了質(zhì)子放療的推廣，而價格降至1.5-2 億元的小型化質(zhì)子治療系統(tǒng)則大大降低安裝門檻，有助于質(zhì)子治療系統(tǒng)在中等不發(fā)達國家廣泛推廣。美國Protom 公司成立于2008 年1月，其主打產(chǎn)品Protom Radiance330質(zhì)子治療系統(tǒng)已于2014 年獲得美國FDA 認(rèn)證，是目前市場上最先進的模塊化、小型化質(zhì)子治療系統(tǒng)，具有先進性、靈活性、經(jīng)濟性的顯著特點，已被美國麻省總醫(yī)院（MGH）選中用于建設(shè)質(zhì)子治療中心，MGH 的項目正在安裝中。
上海示范效應(yīng)帶動國內(nèi)質(zhì)子治療百億級市場空間。上海質(zhì)子重離子醫(yī)院成功運行滿1 年，帶動國內(nèi)興建質(zhì)子治療中心熱潮，據(jù)統(tǒng)計目前國內(nèi)有40-50 家醫(yī)療機構(gòu)正申請建設(shè)質(zhì)子治療中心。按1.5-2 億元每套設(shè)備算，國內(nèi)質(zhì)子治療設(shè)備容量約80 億元，若分15 年裝機完成，年均空間5 億元?？紤]到區(qū)域、經(jīng)濟狀況等因素，我們認(rèn)為國內(nèi)能接受質(zhì)子治療的病人約有10 萬人，按每個20 萬治療費用算，質(zhì)子治療服務(wù)市場空間約200 億元。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.56 元、0.76 元、0.98元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為44 倍、33 倍和25 倍?？紤]到伽馬刀和質(zhì)子治療系統(tǒng)業(yè)務(wù)壁壘高、稀缺性強，公司作為A 股最佳高端放療設(shè)備標(biāo)的和高端醫(yī)療器械典范，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：菌類業(yè)務(wù)業(yè)績下滑的風(fēng)險；瑪西普業(yè)績不達預(yù)期的風(fēng)險；質(zhì)子治療系統(tǒng)推廣或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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