>> 東方證券-探路者(300005)公司動態(tài)跟蹤：戶外板塊加快調(diào)整出清，體育投資將持續(xù)推進-160607
| 上傳日期： |
2016/6/7 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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子品牌Discovery 由于相對較低的基數(shù)，我們預(yù)計仍將維持較快的增長。
旅行板塊重點培育綠野中國，加快與戶外運動的協(xié)同結(jié)合。16 年易游天下在繼續(xù)做大銷售規(guī)模的同時，將發(fā)揮與綠野、行知探索及Asiatravel 的協(xié)同結(jié)合，提升戶外運動與自然主題旅行等自行研發(fā)產(chǎn)品的占比，并爭取明年逐步實現(xiàn)整體盈利。
另一方面，綠野中國將在今年通過國內(nèi)戶外俱樂部的整合并購實現(xiàn)跨人群、跨區(qū)域、跨項目的一體化，幫助公司覆蓋更多客群并增加消費者粘性，最終實現(xiàn)向以戶外活動、旅行為主要業(yè)務(wù)特征的旅行服務(wù)提供商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標。
體育板塊繼續(xù)資源布局。公司體育產(chǎn)業(yè)基金一期已經(jīng)完成投資，項目主要涉及體育傳媒、培訓(xùn)、健身管理、體育社區(qū)等新興領(lǐng)域，二期處于項目儲備與募集之中。
短期體育板塊主要是卡位搶賽道，盈利貢獻有限，在國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)整體大發(fā)展的背景下，未來公司將繼續(xù)圍繞國內(nèi)不斷擴大的體育運動核心群體所延伸出的各種業(yè)態(tài)與模式創(chuàng)新進行布局，在中長期與現(xiàn)有戶外、旅行業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。
我們看好公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大方向，后續(xù)效果有待觀察。在陸續(xù)切入互聯(lián)網(wǎng)、戶外旅行及體育產(chǎn)業(yè)之后，公司將組織架構(gòu)整合為集團下設(shè)大體育、戶外與旅行服務(wù)事業(yè)群，三條主線齊頭并進，同時打造流量入口、分銷平臺、產(chǎn)品經(jīng)理、供應(yīng)鏈與生態(tài)支持系統(tǒng)等五層組織結(jié)構(gòu)平臺。未來公司將以各種戶外與運動社群為基礎(chǔ)打造流量入口，通過體驗式戶外旅行與產(chǎn)品實現(xiàn)變現(xiàn)，推進以用戶為中心的“健康生活方式的社群生態(tài)”戰(zhàn)略目標。公司第一期員工持股計劃在3 月完成購買（高管團隊認購50%，成本16.56 元/股，鎖定期1 年），體現(xiàn)了管理層對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信心。今年受零售低迷與戰(zhàn)略調(diào)整（投入增大）的影響，公司業(yè)績面臨一定壓力，后續(xù)股價更多伴隨投資項目落地催化以及體育、旅行等市場主題波動。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
考慮到增發(fā)完成后股本的增加，我們預(yù)計公司2016-2018 年每股收益分別為0.36元、0.43 元與0.52 元（原預(yù)測為0.40 元、0.47 元與0.56 元），參考體育和旅游產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司平均估值，考慮到公司今年在體育與戶外旅行方向的加快布局，給予公司25%的估值溢價，給予其2016 年55 倍PE 估值，對應(yīng)目標價19.80 元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：線上銷售低于預(yù)期的風(fēng)險、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程中面臨的管理整合和業(yè)務(wù)對接等挑戰(zhàn)。
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