>> 中信建投-朗姿股份（002612）收購米蘭等構(gòu)建立體化醫(yī)美服務體系，設立基金發(fā)力泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈-160615
| 上傳日期： |
2016/6/15 |
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作者： |
花小偉 |
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公司擬持自有資金，作價32720 萬元，收購四川米蘭63.49%股權(quán)，以及深圳米蘭、四川晶膚、西安晶膚、長沙晶膚、重慶晶膚分別70%股權(quán)，共涉及米蘭柏羽和晶膚醫(yī)美兩大品牌，以及米蘭柏羽2 家、晶膚醫(yī)美4 家共6 家公司。
（1）品牌優(yōu)質(zhì)，共筑醫(yī)美板塊未來發(fā)展陣地前沿。
本次收購兩品牌分別為米蘭柏羽和晶膚醫(yī)美。米蘭柏羽是堅持“品質(zhì)醫(yī)美”的高端綜合性醫(yī)美品牌，參照JCI 標準，通過口碑營銷、分享經(jīng)濟、會員增值等多種創(chuàng)新模式，不斷拓寬客戶資源，增強粘性，提供高品質(zhì)醫(yī)療美容解決方案；如今經(jīng)營穩(wěn)健，在西南地區(qū)已形成較強的區(qū)域化競爭優(yōu)勢。晶膚醫(yī)美定位于“醫(yī)學年輕化”，主打激光與微整形類醫(yī)療美容服務，建立皮膚激光美容為塔基、微整形為塔腰、醫(yī)學年輕化抗衰老為塔尖的金字塔形產(chǎn)品體系；旗下醫(yī)療機構(gòu)經(jīng)營面積均控制在1000 平米左右，設備、人力投入較輕，具有明顯成本優(yōu)勢和較快復制擴張能力，目前已成功打入成都、西安、長沙、重慶四地市場。
（2）成長確定性強，構(gòu)建立體化醫(yī)美服務品牌戰(zhàn)略目的。
公司業(yè)績方面，占本次交易對價67.9%的主要收購標的四川米蘭2016 年Q1 實現(xiàn)營收4080 萬、凈利潤406 萬元，2015 年實現(xiàn)營收1.53 億元，凈利潤731 萬元；其他品牌除了西安晶膚、重慶晶膚、重慶晶膚、長沙晶膚在2016 年成立外，深圳米蘭、四川晶膚整體經(jīng)營穩(wěn)??；此外，6 家公司承諾在2016、2017、2018年實現(xiàn)凈利潤分別為2500萬元、3000萬元、3600萬元，成長確定性強。估值方面，以目標公司2016年承諾凈利潤和未來三年平均承諾凈利潤計算，分別對應PE20、16.5倍，均低于新三板相似標的華韓整形、利美康，兩家公司2016年6月8日PE分別為39.67、22.43。從未來看，公司從4月起已切入韓國醫(yī)美領(lǐng)域，通過本次收購將"泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈"戰(zhàn)略落到實處，打造多區(qū)域、多層次的立體化醫(yī)美服務品牌體系。
設立中韓消費升級互聯(lián)網(wǎng)基金，布局"女裝、嬰童、化妝品、醫(yī)美"四大產(chǎn)業(yè)
公司擬作為有限合伙人出資1億，與寧波晨暉共同設立中韓消費升級互聯(lián)網(wǎng)基金，主要通過打通"女裝、嬰童、化妝品、醫(yī)美"四大產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)，進一步深挖韓國時尚和消費產(chǎn)業(yè)資源。一方面，隨著我國居民收入不斷提高，消費升級，韓國影視文化對我國影響加大，在中韓自貿(mào)協(xié)定生效后，時尚消費領(lǐng)域機會頻頻，盈利可觀；另一方面，公司通過收購阿卡邦等韓國企業(yè)，已經(jīng)積累豐富經(jīng)驗，借助寧波晨暉專業(yè)經(jīng)驗，有望深度挖掘中韓兩國具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，服務于公司整體戰(zhàn)略。
打通中韓醫(yī)美，打造"泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈"
公司于2016年4月完成韓國醫(yī)美標桿企業(yè)Dream Medical Group30%股權(quán)協(xié)議簽署，已從韓國正式切入醫(yī)美領(lǐng)域，本次通過控股本國優(yōu)質(zhì)醫(yī)美兩大品牌，踐行了"中韓產(chǎn)業(yè)協(xié)同，多地品牌聯(lián)動"的拓展思路，增強醫(yī)美產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用。同時，醫(yī)美板塊納入公司時尚產(chǎn)業(yè)版圖，將在公司已有的優(yōu)勢女裝、嬰童、美妝業(yè)務外，進一步滿足女性時尚消費需求，打造"泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈"。
投資建議：此次控股國內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)美品牌,進軍國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)，在已有高端女裝時尚品牌方陣的基礎(chǔ)上，加上逐漸開始的童裝、美妝業(yè)務，公司"女裝、嬰童、化妝品、醫(yī)美"四大產(chǎn)業(yè)板塊的"泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈"初見雛形。本年新增6家醫(yī)美公司業(yè)績（四川米蘭、深圳米蘭、四川晶膚、西安晶膚、重慶晶膚、長沙晶膚），因并表的時間尚存在不確定性，我們暫以備考利潤測算，預計公司2016年歸母凈利潤總額為1.45億（其中，朗姿自身1.20億，6家標的公司2500萬），2017年歸母凈利潤1.86億（其中，朗姿自身1.56億，6家標的公司3000萬），對應4.46億股本（包括擬定增的4600萬股）的EPS分別為0.33、0.41，對應PE分別為114、92倍，目前總市值151億（按照擬定增后股本對應市值168億），首次覆蓋，給予"增持"評級。
風險提示：收購醫(yī)美品牌發(fā)展不及預期，國內(nèi)服裝消費需求下滑。
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