>> 海通證券-中海達(dá)(300177)公司研究報告：北斗核心標(biāo)的,業(yè)績有望反轉(zhuǎn)-160614
| 上傳日期： |
2016/6/16 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá) |
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產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)廣泛，涵蓋GNSS、衛(wèi)星定位天線、北斗地基增強(qiáng)系統(tǒng)、GIS、光電、海洋、三維激光、無人機(jī)等多個領(lǐng)域。
布局空間信息全產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。（1）2015 年以來，公司增資收購比遜電子、Geosolution Holding AB、星索導(dǎo)航、聯(lián)睿電子、騰云智航等多家公司，不斷完善信息空間產(chǎn)業(yè)布局。近期設(shè)立滿天星云全資子公司，深度開發(fā)GIS 應(yīng)用領(lǐng)域。公司已實(shí)現(xiàn)涵蓋“數(shù)據(jù)采集裝備、數(shù)據(jù)及行業(yè)應(yīng)用解決方案”空間信息產(chǎn)業(yè)鏈布局。（2）公司自2009 年起開始開拓海外市場，憑借過硬的技術(shù)和較高的性價比，在海外市場獲得較大的市場份額，2015 年公司海外市場銷售收入實(shí)現(xiàn)6376 萬元。（3）高研發(fā)投入打造公司核心競爭力，從2009 年的1322 萬元到2015 年的8293 萬元，公司研發(fā)投入高速增長。
北斗軍用轉(zhuǎn)民用成為公司起飛的風(fēng)口。（1） 2016 年6 月12 日我國成功發(fā)射了第23 顆北斗導(dǎo)航衛(wèi)星。目前北斗導(dǎo)航正進(jìn)入軍用轉(zhuǎn)民用的關(guān)鍵階段，在軍民融合的政策推動下，民用市場有望高速發(fā)展。北斗導(dǎo)航技術(shù)有望在工程測量、資源勘察、氣象預(yù)報、農(nóng)業(yè)精細(xì)化生產(chǎn)等領(lǐng)域得到大規(guī)模推廣。（2）北斗導(dǎo)航與位臵服務(wù)深度融合，實(shí)現(xiàn)在大眾位臵服務(wù)、交通出行服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、應(yīng)急救援等領(lǐng)域的應(yīng)用將持續(xù)推進(jìn)。（3）加載北斗芯片的智能終端的普及。目前智能手機(jī)和車聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品中已經(jīng)逐步加載北斗導(dǎo)航模塊，我們預(yù)計2016 年搭載北斗導(dǎo)航系統(tǒng)的智能手機(jī)將達(dá)千萬部級別。
業(yè)務(wù)驅(qū)動力強(qiáng)勁，業(yè)績有望反轉(zhuǎn)。（1）2015 年11 月子公司比遜電子研制出具有自主知識產(chǎn)權(quán)的“北斗高精度衛(wèi)星導(dǎo)航板卡”，性能接近國際一流水平，有望實(shí)現(xiàn)衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域關(guān)鍵核心部件的進(jìn)口替代。（2）價格競爭緩和，盈利有望提升。2015 年公司傳統(tǒng)產(chǎn)品RTK 和光電測繪產(chǎn)品競爭加劇，公司采取積極競爭策略進(jìn)行市場拓展。隨著價格競爭的緩和，公司有望實(shí)現(xiàn)盈利能力提升。（3）下游應(yīng)用拓展。公司的高精度衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品、三維激光產(chǎn)品、高精度地圖產(chǎn)品、光電測距等產(chǎn)品已逐步用于無人駕駛、農(nóng)機(jī)導(dǎo)航等領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與估值。我們認(rèn)為，公司通過內(nèi)生外延逐步完善北斗產(chǎn)業(yè)鏈，在政策、技術(shù)、需求多重驅(qū)動因素疊加下，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為0.11/0.18/0.23 元。參考同行業(yè)可比公司，并考慮到公司在北斗領(lǐng)域的核心技術(shù)優(yōu)勢及下游需求帶來的高成長確定性，給予2016年動態(tài)PE145 倍，6 個月目標(biāo)價16.40 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
主要不確定性：產(chǎn)品拓展低于預(yù)期風(fēng)險，下游應(yīng)用低于預(yù)期的風(fēng)險。
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