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受益于2015 年至今一線及重點(diǎn)二三線城市房價(jià)的快速上漲，公司權(quán)益未結(jié)貨值超1600 億元，分布前五的城市為珠海（42%）、武漢（16%）、上海（9%）、廣州（8%）及中山（8%），一線二線以及珠海占比80%，未結(jié)資源豐富。截止2015年末，公司預(yù)收樓款76.8 億元，同比增50.7%，業(yè)績鎖定性強(qiáng)。
    控股股東華發(fā)集團(tuán)，協(xié)同效應(yīng)可期：公司控股股東華發(fā)集團(tuán)，2015 年11月以12.25 元發(fā)行價(jià)認(rèn)購公司定增1.06 億股后，直接持股比例由21.91%上升為24.35%，合計(jì)持股26.82%，實(shí)際控制人為珠海國資委。集團(tuán)采取“4+1”業(yè)務(wù)格局，即做精做優(yōu)城市運(yùn)營、房產(chǎn)開發(fā)兩大核心支撐業(yè)務(wù)，做大做強(qiáng)金融產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資兩大核心突破業(yè)務(wù)，完善優(yōu)化商業(yè)貿(mào)易、文教創(chuàng)意等綜合配套業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)集團(tuán)整體登陸資本市場?？紤]到業(yè)務(wù)相關(guān)性、國企改革和同業(yè)競爭問題，作為集團(tuán)控股的唯一房地產(chǎn)開發(fā)公司，華發(fā)股份有望獲得集團(tuán)平臺(tái)的加持，不排除資產(chǎn)注入的可能性。
    新業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型，全力打造新科技四大平臺(tái)：公司積極推進(jìn)“優(yōu)+生活”平臺(tái)，以線上線下兩部分共同開展社區(qū)配套服務(wù)。此外，公司依托華發(fā)集團(tuán)資源，積極打造華發(fā)大數(shù)據(jù)平臺(tái)、新媒體傳播平臺(tái)及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，并合作尋找新科技領(lǐng)域投資并購機(jī)會(huì)。2015 年7 月至今，公司與杭州市金融投資集團(tuán)、杭州工商信托簽訂協(xié)議進(jìn)行房地產(chǎn)金融等方面的合作，與關(guān)聯(lián)方力合股份及其員工持股平臺(tái)出資設(shè)立華金互聯(lián)網(wǎng)金融，與關(guān)聯(lián)方及IDG 出資設(shè)立愛奇華金新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，投資領(lǐng)域戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。
    盈利預(yù)測與估值：不考慮外延式擴(kuò)張，按WACC=11%測算，RNAV 約為19.73元，按6 月14 日收盤價(jià)10.32 元計(jì)算，折價(jià)47.7%。我們預(yù)計(jì)公司2016年EPS 為0.82 元，對(duì)應(yīng)PE12.65X，無論RNAV 還是PE 估值均處于較低水平，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期。