>> 群益證券-世紀游輪(002558)巨人回歸,開啟全新泛娛樂征途-160620
| 上傳日期： |
2016/6/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡嘉銘 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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首次評級給予“買入”建議，目標價137 元（對應2017 年65 倍PE）。
公司簡介：巨人網(wǎng)絡是國內(nèi)最早從事網(wǎng)絡游戲制作發(fā)行和運營的廠商，于2007 年在納斯達克上市。先后推出《征途》、《征途2》、《仙俠世界》等多款熱門客戶端網(wǎng)絡游戲。2014 年7 月，巨人網(wǎng)絡完成私有化，從美國納斯達克退市。2016 年4 月借殼世紀游輪（002558.SZ），成功回歸A 股。
《征途》系列營收貢獻大：公司營收貢獻主要來自于端游，2015 年端游收入占比82%。《征途》系列是公司的核心游戲產(chǎn)品，2015 年營收占比66%，呈逐年下降的趨勢。續(xù)作《征途手游》和《征途3》端游分別在2Q16和2Q17 上線運營，未來《征途》系列仍將是公司營收的重要支柱。
《征途手游》開啟全新征途：公司2014 年開始布局移動游戲，先后推出了《征途口袋版》、《大主宰》等游戲，2015 年移動游戲收入4.64億元，占比23%。隨著移動游戲的快速崛起，經(jīng)典端游IP 移動化大勢所趨。公司開發(fā)的《征途手游》，由騰訊獨家代理，5 月初上架后相繼登頂AppStore 游戲免費榜和暢銷榜。預計2016 年移動游戲收入將有較大幅度的增長。
巨人影業(yè)掘金游戲電影：公司成立巨人影業(yè)，聯(lián)合阿里影業(yè)和星皓影業(yè)共同投資制作《征途》系列電影。公司其他游戲IP 也將改編影視項目，我們看好游戲改編電影在國內(nèi)的市場潛力。預計公司還將通過投資和幷購的方式，加快泛娛樂布局，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)娛樂生態(tài)系統(tǒng)。
未來業(yè)績表現(xiàn)看手游：公司核心產(chǎn)品《征途》端游經(jīng)過多年運營逐漸進入衰退期，移動游戲產(chǎn)品的收入尚不足以彌補端游收入的下降，導致近兩年營收出現(xiàn)下降。受股票私有化和紅籌架構(gòu)拆除的影響，管理層限制性股票加速行權以及核心員工持股相關費用，對15 年凈利潤產(chǎn)生了較大的負面影響。公司承諾2016-2018 年扣非凈利潤不低于10 億、12 億和15 億元，能否完成業(yè)績承諾要看手游的表現(xiàn)。
盈利預測：根據(jù)備考數(shù)據(jù)，我們預計公司2016-2018 年實現(xiàn)凈利潤10.18億元、12.11 億元和15.35 億元，YOY 增長205%、18.9%和27%；按最新股本計算，每股EPS 為1.81 元、2.15 元和2.73 元。
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