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此次重組事實(shí)上形成了巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)世紀(jì)游輪的借殼。
    點(diǎn)評(píng)：
    1、交易細(xì)節(jié)：
    1）公司原有資產(chǎn)：擬向公司當(dāng)前實(shí)際控制人彭建虎或其指定第三方出售公司全部資產(chǎn)及負(fù)債（母公司口徑），彭建虎或其指定第三方以現(xiàn)金方式向公司支付。此次交易中資產(chǎn)作價(jià)6.27 億元。
    2）巨人網(wǎng)絡(luò)：巨人網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)作價(jià)130.9 億元，公司以29.58 元每股向8位特定投資者發(fā)行股份共計(jì)4.425 億股。發(fā)行后，蘭麟投資持股比例為30.77%，成為公司第一大股東。蘭麟投資實(shí)際控制人史玉柱成為公司的實(shí)際控制人。其中，蘭麟投資股份、騰澎投資鎖定三年；鼎暉孚遠(yuǎn)、錸鈽投資、中堇翊源、澎騰投資、弘毅創(chuàng)領(lǐng)和孚燁投資的股份第一年解鎖33%，第二年解鎖33%，第三年解鎖34%。
    3）配套資金融資：公司以29.58 元的價(jià)格發(fā)行股份1.69 億股，募集配套資金50 億元，占交易擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的比例為38.2%。配套資金中的44%將用于網(wǎng)游的研發(fā)及運(yùn)營(yíng)發(fā)行，29%將用于電子競(jìng)技社區(qū)的打造。剩余資金將用于互聯(lián)網(wǎng)渠道、網(wǎng)游海外發(fā)行、大數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的建設(shè)。
    4）業(yè)績(jī)承諾：巨人網(wǎng)絡(luò)承諾，2016-2018 年公司實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)10、12、15億元。
    2、巨人網(wǎng)絡(luò)：正待轉(zhuǎn)型的網(wǎng)游巨頭1）商業(yè)模式：
    巨人網(wǎng)絡(luò)成立于2004 年，成立伊始就開(kāi)始研發(fā)MMORPG 游戲《征途》。2006年《征途》正式公測(cè)，公測(cè)當(dāng)天最高在線人數(shù)即達(dá)到20 萬(wàn)人。
    到2007 年底，《征途》的同時(shí)在線人數(shù)已經(jīng)超過(guò)100 萬(wàn)人，成為國(guó)產(chǎn)MMORPG中最成功的游戲。成為繼《魔獸世界》、《夢(mèng)幻西游》后全球第三款同時(shí)在線人數(shù)突破100 萬(wàn)的網(wǎng)絡(luò)游戲。
    巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)游戲行業(yè)的貢獻(xiàn)在于開(kāi)創(chuàng)了游戲的道具付費(fèi)。在《征途》出現(xiàn)以前，國(guó)內(nèi)的網(wǎng)游基本采用按時(shí)間付費(fèi)的形式，從而限制了游戲玩家在游戲內(nèi)的體驗(yàn)。而《征途》推出后，巨人網(wǎng)絡(luò)開(kāi)創(chuàng)性的使用了“游戲免費(fèi)+道具付費(fèi)”的模式，玩家在游戲內(nèi)可以任意體驗(yàn)，但要獲得更好的游戲道具則需要付費(fèi)。
    這一“基本服務(wù)免費(fèi)+增值服務(wù)收費(fèi)”的新模式，將巨人網(wǎng)絡(luò)旗下的《征途》推上了中國(guó)最主流的幾大網(wǎng)游之一。以后，由于“游戲免費(fèi)+道具付費(fèi)”所帶來(lái)的玩家僅靠購(gòu)買(mǎi)道具即可獲得升級(jí)的問(wèn)題（“人民幣玩家”），巨人網(wǎng)絡(luò)在2010 年推出了交易收費(fèi)模式。即，玩家在游戲內(nèi)的游戲時(shí)間、游戲道具都是免費(fèi)的，但是玩家之間進(jìn)行交易，游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)收取5%的交易傭金。由此，交易收費(fèi)避免了時(shí)間收費(fèi)的高門(mén)檻，道具付費(fèi)的不公平性，從而增加了玩家的互動(dòng)。
    2）財(cái)務(wù)狀況
    2007 年11 月，巨人網(wǎng)絡(luò)在紐交所上市，上市首日巨人網(wǎng)絡(luò)市值達(dá)到42 億美金。
    2013 年11 月，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布收到私有化要約，2014 年7 月，巨人網(wǎng)絡(luò)正式從紐交所退市。
    2014 年，巨人網(wǎng)絡(luò)歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)到11.58 億元，同比下降12%，2015年1-9 月，巨人網(wǎng)絡(luò)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為2.18 億元，預(yù)期2015 年全年凈利潤(rùn)增速將大幅度下降。
    2014 年，巨人網(wǎng)絡(luò)成立手游發(fā)行公司，負(fù)責(zé)手游的發(fā)行業(yè)務(wù)。開(kāi)始正式進(jìn)入手游市場(chǎng)。目前，在手游市場(chǎng)上，巨人網(wǎng)絡(luò)主要推出的手游包括：知名IP《莽荒紀(jì)》同名手游、《征途口袋版》手游、《三國(guó)笑傳》三款自研手游，以及《大主宰》1 款代運(yùn)營(yíng)手游。
    根據(jù)巨人網(wǎng)絡(luò)在美國(guó)上市時(shí)披露的財(cái)報(bào)，2013 年，巨人網(wǎng)絡(luò)單季平均同時(shí)在線總用戶達(dá)到69.8 萬(wàn)人次。最高同時(shí)在線用戶達(dá)到222 萬(wàn)。季度活躍支付賬戶達(dá)到236.2 萬(wàn)，單季用戶ARPU 位臵在240 元。
    3、投資建議
    此次巨人網(wǎng)絡(luò)借殼后世紀(jì)游輪后，世紀(jì)游輪原有業(yè)務(wù)將全部臵換。公司共計(jì)將發(fā)行新股6.115 億股。停牌前，公司總市值為20.7 億元。巨人網(wǎng)絡(luò)2016-2018年備考凈利潤(rùn)分別為10 億元、12 億元、15 億元。參照A 股傳媒板塊估值水平，我們給予公司2016 年備考凈利潤(rùn)30-40 倍市盈率估值。借殼完成后，保守估計(jì)公司總市值將達(dá)到300-400 億。
    公司預(yù)計(jì)將在10 個(gè)交易日內(nèi)復(fù)牌，建議投資者持續(xù)關(guān)注。