>> 國海證券-華測檢測(300012)檢測細分面面觀：空間、增速與政策研究-160621
| 上傳日期： |
2016/6/22 |
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作者： |
譚倩，楊雪 |
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檢測行業(yè)公司憑借品牌與公信力平臺，可不斷承載新細分領(lǐng)域，避免單一市場天花板問題。但由于檢測細分市場缺乏權(quán)威市場規(guī)模與增速數(shù)據(jù)，對公司研究業(yè)務(wù)布局下的具體研究帶來難度。我們通過搜集細分市場數(shù)據(jù)、進行測算、并對比新三板、擬上市與上市公司增速，為研究提供參考，解決研究痛點，由于我們選取新三板公司數(shù)量有限，需要指出或不能完全代表行業(yè)整體情況。
環(huán)境檢測：主要城市市場空間過千萬，掛牌公司增速達60%，受益“土十條”。環(huán)境檢測市場規(guī)模缺乏權(quán)威數(shù)據(jù)，預(yù)計主要城市年政府檢測需求過千萬，新三板企業(yè)2015 年收入、利潤同比增速達60%左右水平，正處于高速增長階段。我們預(yù)計土壤檢測遠期占環(huán)境檢測比重有望達三成，隨著“土十條”發(fā)布，我們預(yù)計短期內(nèi)土壤修復(fù)市場有望逐步打開，中長期來看，購買社會服務(wù)、環(huán)保標準增加、執(zhí)法趨嚴都將促進行業(yè)增長。
食品檢測：市場規(guī)模超過300 億，2014 年行業(yè)增速約25%，新三板公司增速較高。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2014 年我國食品檢測市場規(guī)模約325 億，同比增速為25%，新三板三家公司海潤檢測、格林檢測和浦公檢測2015 年營收同比增速達89.05%、991.12%、-25.6%，整體而言增速較高。目前我國抽檢頻率不及香港十分之一，中長期發(fā)展空間較大，受益于食藥監(jiān)整合購買社會化服務(wù)，民營企業(yè)有望迎來發(fā)展機遇，而新食品安全法與十三五食品規(guī)劃均有利于食品檢測發(fā)展。
醫(yī)藥檢測：單一大市場，公司完成三重布局。醫(yī)學為單一大市場，美國最大的CRO 公司昆泰市值高達80 億美元，而美國本土醫(yī)學檢測公司QUEST 市值高達100 億美元。華測檢測醫(yī)藥檢測分為藥物CRO、第三方醫(yī)學檢驗和職業(yè)病防治安評三個細分領(lǐng)域，公司目前處于投產(chǎn)初期，預(yù)計此前醫(yī)學板塊出現(xiàn)虧損，未來有望迎來拐點。公司蘇州華測生物獲GLP 資質(zhì)，此前公告產(chǎn)值約1.2 億元/年，GLP 實驗室產(chǎn)能供不應(yīng)求，受益于仿制藥新規(guī)，未來有望高速增長，另外公司第三方醫(yī)學檢測攜手UCLA，且收購鎮(zhèn)江金太、與愛基因、臺灣智慧基因合作布局渠道，未來將受益于第三方醫(yī)學檢測放開。職業(yè)病防治與安評按國家政策要求理論市場需求在千億級別，但目前由于部分企業(yè)未能完全遵守要求，市場未充分釋放。
消費品檢測：當前最大市場規(guī)模達千億，強檢放開有望釋放半壁市場。我國消費品和貿(mào)易檢測市場空間已達千億，考慮到我國對外貿(mào)易增速下行，消費品檢測增長區(qū)域平穩(wěn)。但目前占比超過50%的強制檢測市場資質(zhì)主要掌握在國有機構(gòu)手中，近年來隨著改革，民企獲準進入強制檢測領(lǐng)域，半壁市場有望逐步放開，當前新三板公司收入同比增速約30%，其中機動車檢測增速較快。
工業(yè)檢測中，材料檢測領(lǐng)域增長迅速。工業(yè)檢測涉及的細分領(lǐng)域包括建筑工程檢測、材料檢測、化工燃料檢測和計量校準領(lǐng)域。（1）計量校準市場與整個檢測行業(yè)發(fā)展共同受到社會化進程的促進，增速超40%，但政府背景計量機構(gòu)仍為主導(dǎo)，其中高增長企業(yè)發(fā)展策略證明結(jié)合相應(yīng)檢測服務(wù)，能夠為企業(yè)帶來新的增長點。
（2）金屬與非金屬檢測行業(yè)客戶遍布制造業(yè)，規(guī)模超600 億元，增速約30%，制造業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)提供增長動力。（3）建筑工程檢測行業(yè)發(fā)展時間較長，規(guī)模預(yù)計230 億，目前公路橋隧工程檢測缺口較大，五年后市場容量預(yù)計達323 億元。（4）化工燃料檢測市場份額小，并且民企占比較小。在近期油氣等燃料市場不景氣影響下，企業(yè)運營較困難，可向清潔能源檢測方向?qū)ふ彝黄啤?br> 投資建議與盈利預(yù)測。我們看好華測檢測在檢測市場布局，公司為民營檢測品牌龍頭，受益于行業(yè)高速增長以及市場化進程推進，公司有望繼續(xù)高速成長。我們看好公司在環(huán)境檢測、食品檢測和醫(yī)學方面的布局，公司醫(yī)藥檢測布局有望逐步迎來拐點。我們預(yù)計公司2015-2017 的EPS 為0.32、0.41、0.51 元，對應(yīng)當前股價PE 約為38.65、29.88、23.91 倍，維持“增持”評級
風險提示：所列舉公司數(shù)量有限不能完全代表行業(yè)整體情況，政府相關(guān)領(lǐng)域改革力度不及預(yù)期風險；行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致利潤下滑風險；環(huán)境自動監(jiān)測設(shè)備替代實驗室檢測服務(wù)的風險；消費品出口需求下降的風險；醫(yī)藥領(lǐng)域與醫(yī)院合作困難的風險；宏觀經(jīng)濟下滑風險。
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