>> 國海證券-華勝天成（600410）事件點(diǎn)評：非公開發(fā)行獲批復(fù)，轉(zhuǎn)型初見成效-160628
| 上傳日期： |
2016/6/28 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孔令峰 |
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點(diǎn)評：
1.非公開發(fā)行獲批，TOP 項(xiàng)目大數(shù)據(jù)項(xiàng)目獲助力1.1、 TOP 項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，訂單初見規(guī)模
TOP 項(xiàng)目主要是引進(jìn)吸收IBM 技術(shù)并實(shí)現(xiàn)中高端服務(wù)器（含操作系統(tǒng)）、數(shù)據(jù)庫、中間件及存儲產(chǎn)品的國產(chǎn)化，產(chǎn)品面向中高端市場。近幾年在信息化浪潮的帶動下，政府、金融、能源、互聯(lián)網(wǎng)等重點(diǎn)行業(yè)對高端計(jì)算機(jī)產(chǎn)品與服務(wù)需求迅速增長，據(jù)IDC 預(yù)測，2018 年我國高端UNIX 服務(wù)器市場銷售額將達(dá)到52.3 億元，存儲市場銷售額達(dá)到140 億元，數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品銷售額達(dá)到74 億元，中間件產(chǎn)品銷售額達(dá)到140 億元。
目前公司高端計(jì)算系統(tǒng)產(chǎn)品銷售以 power 服務(wù)器產(chǎn)品銷售為主，公司年報顯示，經(jīng)過2015 年的大力投入，公司新云服務(wù)器已經(jīng)先后入圍中央政府采購招投標(biāo)、北京市政府采購招投標(biāo)、中關(guān)村管委會重點(diǎn)項(xiàng)目產(chǎn)品政府采購統(tǒng)計(jì)目錄、 北京市信息化項(xiàng)目評審中心產(chǎn)品推薦庫等，并獲得來自全國范圍內(nèi)的公安、稅務(wù)、氣象、環(huán)保、銀行、保險、證券、以及大型企事業(yè)單位的客戶訂單，據(jù)公司預(yù)計(jì)，未來7 年內(nèi)，TOP 項(xiàng)目能夠?yàn)楣編砟昃辽?4.69 億元人民幣的可觀收入，銷售綜合毛利率33.5%左右，凈利率16.52%。
1.2、 大數(shù)據(jù)項(xiàng)目獲得開拓性進(jìn)展，重點(diǎn)布局旅游+環(huán)保大數(shù)據(jù)
公司的大數(shù)據(jù)項(xiàng)目主要建設(shè)內(nèi)容包括大數(shù)據(jù)工程技術(shù)實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)設(shè)施、大數(shù)據(jù)平臺技術(shù)支撐平臺、互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)服務(wù)系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)+目的地旅游商旅文一體化 O2O 服務(wù)系統(tǒng)?；诨ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)對大數(shù)據(jù)云計(jì)算的有效利用，國內(nèi)越來越多的行業(yè)開始嘗試使用大數(shù)據(jù)解決問題，帶動大數(shù)據(jù)應(yīng)用市場規(guī)模的迅速擴(kuò)張。以公司的智慧城市大數(shù)據(jù)產(chǎn)品為例，其服務(wù)對象主要為各地旅游市場管理單位，據(jù)公司測算，截止2014 年底，全國僅5A、4A 景區(qū)的智慧景區(qū)建設(shè)市場規(guī)模就將達(dá)到290 億元，智慧旅游整體市場更是達(dá)到500 億市場規(guī)模。
目前公司已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)+旅游和互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)保方面取得進(jìn)展，1.“大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)+”： 公司智慧夫子廟平臺上線，取得良好市場反響 同時公司在北京市旅游委調(diào)度中心項(xiàng)目基礎(chǔ)上， 相繼完成了多個項(xiàng)目優(yōu)質(zhì)交付，并相繼和多個省市旅游行業(yè)客戶簽訂了旅游數(shù)據(jù)檢測、分析項(xiàng)目。2.互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)保領(lǐng)域 ：公司通過參股形式同和潤股份在“大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)保領(lǐng)域” 展開合作， 雙方共同致力于在安全生產(chǎn)、 公共衛(wèi)生和環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域構(gòu)建具備監(jiān)測、 預(yù)警、 指揮等多功能的“云平臺” 管理系統(tǒng)。 目前雙方已經(jīng)向發(fā)改委聯(lián)合申報了《基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的生活飲用水水質(zhì)監(jiān)測分析預(yù)警平臺》。據(jù)公司預(yù)測，大數(shù)據(jù)項(xiàng)目在未來7 年內(nèi)，年均實(shí)現(xiàn)收入約2.8 億元，銷售毛利率約為62.78%（主要原因在于大數(shù)據(jù)項(xiàng)目中的軟件產(chǎn)品毛利率相對較高），凈利率約為25.31%。
1.3、 補(bǔ)充流動資金有效保障業(yè)務(wù)發(fā)展，提升公司盈利水平
公司本次募集資金中有7.2 億用以補(bǔ)充流動資金，此舉能夠有效增強(qiáng)公司資金實(shí)力保障業(yè)務(wù)發(fā)展。
補(bǔ)充流動資金減輕財務(wù)壓力保障業(yè)務(wù)發(fā)展：公司2015 年9 月的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)61.25%，明顯處于高位，按照當(dāng)時數(shù)據(jù)測算通過補(bǔ)充流動資金能夠?qū)①Y產(chǎn)負(fù)債率降至45.7%，明顯降低財務(wù)風(fēng)險，為公司的正常經(jīng)營提供保障；且公司目前處于新業(yè)務(wù)研發(fā)拓展階段，需要投入大量的資金，2012-2014 年期間，公司流動資金占用額占當(dāng)期營收比例為30.07%，占比較大，7.2 億的補(bǔ)充流動資金能夠有效緩解流動資金壓力，進(jìn)而幫助公司業(yè)務(wù)順利發(fā)展，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
補(bǔ)充流動資金節(jié)省財務(wù)費(fèi)用提升盈利水平：相比銀行貸款，本次股權(quán)融資獲得的補(bǔ)充流動資金有效降低了財務(wù)費(fèi)用，按照5.25%的一至五年期銀行貸款利率測算，公司每年可節(jié)省3780 萬元利息支出，相比公司2015 年7175 萬元左右的財務(wù)費(fèi)用，5177 萬元的凈利潤，具有很明顯的效益。
2、 參股新能源汽車企業(yè)，前期布局有望成為公
司新利潤增長點(diǎn)
除了募集資金的兩個重要項(xiàng)目之外，我們注意到公司2015 年通過間接持有國能新能源汽車有限公司（NNEV）5.39%的股份在新能源汽車領(lǐng)域進(jìn)行了提前布局，同時公司大股東充分關(guān)注新能源汽車領(lǐng)域亦通過中域綠色投資管理有限公司持有NNEV 40%的股份。公開信息顯示NNEV 在2015年底與熊貓新能源有限公司簽署了25 萬臺新能源汽車訂單，訂單涉及金額高達(dá)780 億元，加上NNEV 此前接到的多宗大訂單，其生
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