>> 興業(yè)證券-鴻利光電（300219）2季度超預(yù)期，汽車照明和良友五金是亮點-160630
| 上傳日期： |
2016/7/1 |
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作者： |
劉亮 |
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超出市場原先預(yù)期。
點評：
中報業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，公司高增長持續(xù)：公司上半年凈利潤為1.31～1.43 億元，同比增長130%～150%，超出我們原先100%的預(yù)期。業(yè)績高速成長部分受轉(zhuǎn)讓鑫詮光電15.05%股權(quán)以及收到政府補貼較上年同期增加這些非經(jīng)營性因素的影響?？鄢墙?jīng)常性損益3300 萬元后，公司上半年凈利也在0.98-1.1 億之間，同比增長86%-108%；從公司以往情況來看，下半年業(yè)績只會好于上半年，因此今年全年業(yè)績大概率超出我們原先預(yù)計的2.5 億，同比超過64%。
汽車照明迎來爆發(fā)式成長，良友五金攻入國際封裝大廠：2 季度業(yè)績超出預(yù)期，主要受益于兩大亮點業(yè)務(wù)，一是汽車照明，二是良友五金。汽車照明今年營收有望翻倍，受益于該產(chǎn)業(yè)正從臺灣向大陸轉(zhuǎn)移。
良友五金今年上半年切入國際封裝大廠，為首爾、億光等提供支架，業(yè)務(wù)迅速做大，超出預(yù)期，并且今年開始100%并表，增厚公司利潤。
封裝主業(yè)擴產(chǎn)適逢價格止跌，主業(yè)成長無憂：除了汽車照明和良友五金兩大亮點業(yè)務(wù)外，體量最大的封裝主業(yè)今年預(yù)計也至少有30%-40%左右的成長。公司目前的產(chǎn)能是2200kk，處于滿產(chǎn)狀態(tài)；江西南昌擴產(chǎn)的設(shè)備上半年已有部分到達廣州，貢獻部分產(chǎn)能；下半年南昌擴產(chǎn)的1350kk 將全部開始投產(chǎn)。主業(yè)擴產(chǎn)適逢價格止跌，5 月最新價格數(shù)據(jù)顯示2835 價格保持穩(wěn)定，5630 也開始止跌，預(yù)計今年封裝主業(yè)至少也有30%-40%左右的成長。
業(yè)績成長確定性高，車聯(lián)網(wǎng)布局穩(wěn)步推進，維持“增持”評級：16 年公司陸續(xù)有擴產(chǎn)產(chǎn)能釋放，恰逢2835 燈珠價格觸底止跌，主業(yè)成長有保障；汽車照明產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢開始，今年迎來翻倍的爆發(fā)式成長；通用照明布局力度加大，營收增速顯著改善；良友五金攻入國際封裝大廠，業(yè)績超預(yù)期，并且今年100%并表。多處發(fā)力，16 年業(yè)績高成長確定性較高，大概率超過2.5 億，同比超過64%。
17、18 年主業(yè)仍有持續(xù)的擴產(chǎn)計劃，行業(yè)集中度有望提升；此外還有光學(xué)透鏡新業(yè)務(wù)放量，成長可期。
同時車聯(lián)網(wǎng)雙主業(yè)持續(xù)推進，并購預(yù)期強烈。暫且維持16-18 年凈利潤為2.47 億、3.31 億和4.29 億，EPS 為0.37、0.5 和0.64 元，對應(yīng)PE 為42、31 和24 倍，維持“增持”評級。
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