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現(xiàn)階段業(yè)績(jī)主要由“索道+景區(qū)資源”貢獻(xiàn)， 15 年起主業(yè)逐步度過(guò)培育期，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)臨近。
    資源成就競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，“小市值+大資源”潛力巨大。公司坐擁全國(guó)9 個(gè)省市近30 個(gè)景區(qū)的核心資源，進(jìn)入成熟期可帶來(lái)10 億營(yíng)收、近2 億的凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)目前僅30 多億的小市值，公司度過(guò)培育期成長(zhǎng)空間巨大。
    中短期：各景區(qū)交通持續(xù)改善，明星項(xiàng)目保持高增長(zhǎng)，更多項(xiàng)目有望扭虧。
    梵凈山項(xiàng)目交通帶動(dòng)仍將保持高增長(zhǎng)；猴島項(xiàng)目猴年迎來(lái)小高峰，浪漫天緣業(yè)績(jī)提升，和猴島的協(xié)同效應(yīng)正在顯現(xiàn)；崇陽(yáng)溫泉項(xiàng)目表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，地產(chǎn)項(xiàng)目有望下半年開(kāi)售，增厚業(yè)績(jī)；16-18 年，坪壩營(yíng)及克旗項(xiàng)目或?qū)⑼瓿芍黧w建設(shè)并迎來(lái)交通利好，實(shí)現(xiàn)扭虧；各地三特營(yíng)地項(xiàng)目亦有較大潛力。
    中長(zhǎng)期：公司擁抱休閑游趨勢(shì)積極轉(zhuǎn)型，未來(lái)周邊游大有可為。公司田野牧歌品牌著力打造“索道+景區(qū)+三特營(yíng)地”為一體的綜合型旅游目的，將進(jìn)一步提高公司各資源的利用效率；同時(shí)，圍繞武漢大本營(yíng)及“京津冀+長(zhǎng)三角+珠三角”等主要城市的周邊游已初見(jiàn)規(guī)模，未來(lái)將帶動(dòng)公司再上新臺(tái)階。
    我們與市場(chǎng)觀點(diǎn)的差異：（1）公司大股東資本運(yùn)作能力出眾，在道博股份等平臺(tái)已得到驗(yàn)證，三特與其小市值等特質(zhì)相像，未來(lái)值得期待（2）楓彩事項(xiàng)本質(zhì)上不會(huì)改變公司投資價(jià)值，從時(shí)間角度而言，公司通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)解決三大問(wèn)題的迫切性將不斷提升（3）我們?cè)谑袌?chǎng)第一次測(cè)算了公司已開(kāi)業(yè)和已開(kāi)工項(xiàng)目的空間，謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)有翻倍以上空間。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年每股收益分別為0.28 元、0.40 元和0.62 元，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年每股凈資產(chǎn)分別為7.22 元、7.62 元和8.25 元，參考景區(qū)類可比公司平均估值水平，給予公司2016 年4.8 倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.45元，首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    定增項(xiàng)目、地產(chǎn)及培育項(xiàng)目不及預(yù)期、交通改善推遲、重大自然災(zāi)害等。