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    減水劑業(yè)務(wù)盈利能力依然較強(qiáng)。減水劑價(jià)格2015 年在經(jīng)歷了一波下滑后，自2015年8 月至今價(jià)格較為穩(wěn)定，市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定在2100 元/噸左右。減水劑的重要原料工業(yè)萘市場(chǎng)價(jià)格較2015 年年底有所上升，但價(jià)格依然處于相對(duì)低位。另一重要原料環(huán)氧乙烷的價(jià)格走勢(shì)也呈現(xiàn)相似的形態(tài)。此外，減水劑業(yè)務(wù)今年在基建和海外市場(chǎng)的拓展較為順利，將有效對(duì)沖國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)市場(chǎng)的萎縮。
    檢測(cè)業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，有望突破
    檢測(cè)業(yè)務(wù)是公司未來(lái)重點(diǎn)布局業(yè)務(wù)。目前檢測(cè)業(yè)務(wù)體量較小，但盈利能力較強(qiáng)，2015年毛利率高達(dá)46.87%。公司規(guī)劃未來(lái)3 年內(nèi)布局10 個(gè)檢測(cè)中心，已陸續(xù)取得各項(xiàng)外延式技術(shù)服務(wù)資質(zhì)，包括水利工程質(zhì)量檢測(cè)甲級(jí)資質(zhì)、巖土工程設(shè)計(jì)及勘察甲級(jí)資質(zhì)、施工圖審查機(jī)構(gòu)一類審查資格、消防技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)二級(jí)資質(zhì)以及社會(huì)化環(huán)境檢測(cè)機(jī)構(gòu)資質(zhì)等，檢測(cè)范圍將得到進(jìn)一步延伸。在福建以外市場(chǎng)布局也將模仿海南模式（母公司控股60%），更多的采用和當(dāng)?shù)刭Y源合作方式，更快的開(kāi)拓當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。公司上市后持續(xù)外延擴(kuò)張，形成覆蓋全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)和生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游高效銜接，未來(lái)檢測(cè)業(yè)務(wù)全面觸網(wǎng)，不排除繼續(xù)外延擴(kuò)張的道路加速跨行業(yè)檢測(cè)布局的力度。
    電商業(yè)務(wù)初具規(guī)模，有望不斷壯大
    公司建研家網(wǎng)上商城4 月9 日上線，提供環(huán)境監(jiān)測(cè)、混凝土、外加劑、檢測(cè)/監(jiān)測(cè)/測(cè)繪、材料/制品等多種商品和服務(wù)，網(wǎng)上商城的流水量在不到3 個(gè)月里達(dá)上千萬(wàn)元規(guī)模。2015 年公司1.6 億元參股深圳有顆樹(shù)10%股權(quán)，有顆樹(shù)近日新三板掛牌，16 年承諾利潤(rùn)9,700 萬(wàn)元，上一輪融資擬發(fā)行股票不超過(guò)4千萬(wàn)股（發(fā)行前總股本2 億股），擬發(fā)行募集金額不超過(guò)6.6 億元，對(duì)應(yīng)估值近40 億元。有顆樹(shù)將成為公司電商業(yè)務(wù)的合作伙伴，一起開(kāi)發(fā)電商平臺(tái)產(chǎn)品，向貿(mào)易品、消費(fèi)品、健康產(chǎn)品檢測(cè)領(lǐng)域延伸。
    電商業(yè)務(wù)將公司業(yè)務(wù)從B 端拓展至C 端，提高了品牌知名度，增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    有棵樹(shù)估值可參考跨境通，仍有一定提升空間。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    我們預(yù)測(cè)公司2016-18 年EPS 0.68/0.80/0.96 元，YOY+16%/17%/21%，CAGR18%。綜合考慮公司成長(zhǎng)性及行業(yè)估值，可給予公司16 年20~25 倍PE，合理估值區(qū)間13.6-17 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：減水劑價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，檢測(cè)業(yè)務(wù)拓展不得力。