>> 招商證券-盤江股份（600395）打造西南區(qū)域龍頭，轉(zhuǎn)型綜合能源企業(yè)-160703
| 上傳日期： |
2016/7/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
盧平 |
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年產(chǎn)近千萬噸，打造西南區(qū)域龍頭。西南地區(qū)以中小煤礦為主，開采難度大技術(shù)要求高，在供給側(cè)改革中周邊省份大量煤礦關(guān)閉，區(qū)域供不應(yīng)求。公司年產(chǎn)煤近1000萬噸，以精煤和混煤為主，煤質(zhì)優(yōu)異，未來有望整合貴州省煤炭資源，打造西南區(qū)域龍頭公司。
價格的地區(qū)優(yōu)勢明顯，成本尚有下降空間。2015年公司煤炭綜合售價473元/噸，其中精煤價格623元/噸，混煤價格358元/噸，16年一季度的煤價是行業(yè)低點，4、5月份后煤價開始反彈，其中精煤價格回升40元/噸以上，受運輸半徑和區(qū)位的限制，價格的地區(qū)優(yōu)勢明顯，后續(xù)煤價繼續(xù)看漲。生產(chǎn)成本中的人工占比較大，地面及管理人員冗余嚴重，改革中的分流安置政策有望解決部分冗員問題，成本的壓縮空間很大。
定增募投電力與煤層氣，轉(zhuǎn)型綜合能源企業(yè)。公司擬增發(fā)不超過40億元，投資電力支柱產(chǎn)業(yè)、煤與瓦斯共采項目和增資控股煤層氣公司。貴州省的煤層氣儲量豐富，通過煤層氣公司提純后制成CNG或LNG對外銷售，項目完全達產(chǎn)后有望貢獻16億利潤，拓寬公司產(chǎn)業(yè)鏈布局。煤層氣的綜合利用可以有效節(jié)約瓦斯治理成本約7億元，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型現(xiàn)代綜合能源公司。
維持“審慎推薦-A”投資評級。公司目標(biāo)成為西南區(qū)域煤炭龍頭，擬增發(fā)近40億元，募集資金投向電力產(chǎn)業(yè)和煤層氣項目，拓寬能源產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)現(xiàn)代綜合能源轉(zhuǎn)型。行業(yè)回到276天核定產(chǎn)能的執(zhí)行超預(yù)期，煤價有望持續(xù)反彈，預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.01、0.02、0.05元/股，給予“審慎推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：增發(fā)進度低于預(yù)期。
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