>> 國金證券-創(chuàng)維數(shù)字(000810)合縱連橫,“軟““硬“兼施-160705
| 上傳日期： |
2016/7/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌 |
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在國內(nèi)機頂盒總量維持、結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)階段，公司憑借強大的研發(fā)實力與雄厚的集團資源，保持了主營機頂盒業(yè)務的穩(wěn)健增長，同時功能邁向智能化與增值業(yè)務。
主營業(yè)務縱向深化，擴大自身市場優(yōu)勢：公司利用自身技術(shù)優(yōu)勢與客戶基礎(chǔ)，深耕全球主流機頂盒業(yè)務模式，主要體現(xiàn)為：1.深化與運營商合作，探索"傳統(tǒng)盒子+OTT+運營"模式；2.利用自身云平臺資源，積極拓展"互聯(lián)網(wǎng)+OTT"服務；3.收購歐洲機頂盒企業(yè)Strong集團，延伸外銷業(yè)務優(yōu)勢至歐美發(fā)達國家。
轉(zhuǎn)型業(yè)務橫向擴張，全方位布局增長機會：通過一系列資本運作與戰(zhàn)略合作橫向拓展業(yè)務版圖，全面布局"互聯(lián)網(wǎng)+"下增長機會：1.與騰訊合作打造miniStation微游戲機，進軍客廳娛樂；2.收購創(chuàng)維汽車電子，布局"車聯(lián)網(wǎng)"與智能輔助駕駛；3.設(shè)立風馳電子科技，瞄準家電后服務市場。4. 擬作價89880.00萬元收購液晶器件100%股權(quán)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強抗風險能力。
投資建議
創(chuàng)維數(shù)字是國內(nèi)機頂盒龍頭，技術(shù)研發(fā)實力突出。公司通過探索"傳統(tǒng)盒子+OTT+運營服務"、"OTT+云平臺服務"模式，成功打開國內(nèi)STB業(yè)務新局面。通過收購Strong打開歐洲市場，延續(xù)海外市場優(yōu)勢。公司自2015年起通過外延擴張和戰(zhàn)略合作全面布局新業(yè)務，預計未來將可實現(xiàn)游戲、運營、汽車電子等多個領(lǐng)域的業(yè)績突破。
假設(shè)2016年完成液晶器件收購項目定增，且不考慮miniStation落地，我們預估2016-2018年公司實現(xiàn)營收59/73/86億元，同比增速45%/23%/18%，攤薄EPS0.50/0.56/0.62元/股，首次覆蓋，給予"買入"評級，未來6-12個月目標價20.80-21.80元/股，對應2016年41.7-43.7XPE。
風險
外延擴張與公司業(yè)務融合進程低于預期，"互聯(lián)網(wǎng)+"市場競爭加??；
CA條件全國統(tǒng)一進程加速，數(shù)字/互聯(lián)網(wǎng)電視一體機對機頂盒產(chǎn)生替代。
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