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公司2016H1 營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.2%至21.6%，國(guó)內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)約9%，海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)約為76%；整體凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)35.4%至39.8%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于：1）2016 年大眾（大連）和大眾（天津）自動(dòng)變速箱預(yù)計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約30%，公司作為主要的錐形齒、結(jié)合齒輪供應(yīng)商，將優(yōu)先受益；2）在鞏固原有訂單基礎(chǔ)上，獲得大眾（天津）奧迪DL382 變速箱的鍛造軸類訂單，與齒輪業(yè)務(wù)協(xié)同，提高盈利能力；3）公司訂單飽滿，2016Q1訂單完成率僅64%；募投項(xiàng)目“精鍛齒輪（軸）成品制造項(xiàng)目”現(xiàn)處于產(chǎn)能釋放期，營(yíng)收增長(zhǎng)有保障。
    新產(chǎn)品電動(dòng)差速器齒輪與電動(dòng)汽車電機(jī)軸有望在電動(dòng)化趨勢(shì)中受益。電動(dòng)差速器齒輪業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，攜手大眾捷克訂單項(xiàng)目，共同開拓海外市場(chǎng)。獲得美國(guó)克萊斯勒電動(dòng)汽車電機(jī)軸訂單，切入新能源汽車領(lǐng)域，特斯拉亦與公司接洽電機(jī)軸產(chǎn)品，未來(lái)有望分享新能源汽車高增長(zhǎng)帶來(lái)的行業(yè)紅利。
    儲(chǔ)備新項(xiàng)目+外延，未來(lái)值得期待。公司儲(chǔ)備新項(xiàng)目底盤系統(tǒng)與空調(diào)壓縮機(jī)系統(tǒng)零部件（渦盤）等鍛件，已逐步給主機(jī)廠適配，符合輕量化趨勢(shì)。外延邁出第一步，收購(gòu)寧波諾依克，布局VVT，打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)服務(wù)提供商。公司持續(xù)關(guān)注電動(dòng)化、智能化等外延方向。
    投資建議
    公司是國(guó)內(nèi)汽車精鍛齒輪龍頭企業(yè)，主業(yè)受益于大眾DSG 國(guó)產(chǎn)化和產(chǎn)能釋放，迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，公司產(chǎn)品延展性強(qiáng)，積極儲(chǔ)備新項(xiàng)目，值得期待。通過(guò)收購(gòu)寧波諾依克100%股權(quán)，布局汽車電子控制業(yè)務(wù)VVT，邁開外延并購(gòu)第一步，期待持續(xù)外延布局。預(yù)估16-17 年EPS 分別為0.50、0.70 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33、24，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)布局不及預(yù)期，汽車銷量增速不及預(yù)期。