>> 華泰證券-創(chuàng)維數(shù)字(000810)中期成績優(yōu)異，期待運營升級-160711
| 上傳日期： |
2016/7/11 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
張立聰 |
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公司運營服務(wù)升級前景值得期待，多平臺布局將最大化挖掘用戶價值。
半年度預(yù)告出爐，業(yè)績大幅增長
創(chuàng)維數(shù)字發(fā)布2016年半年度業(yè)績預(yù)告，由于創(chuàng)維汽車智能、液晶器件均為同一控制下企業(yè)合并，業(yè)績進(jìn)行追溯調(diào)整后，公司2016年上半年歸母凈利預(yù)計為2.5至2.8億元，YoY+55%至+71%。出口方面，印度、南非等市場訂單交付增加，strong并表增厚業(yè)績并提升了公司歐洲、北非的競爭力；內(nèi)銷方面，公司廣電運營商渠道穩(wěn)固，電信運營商IPTV機頂盒、網(wǎng)絡(luò)連接設(shè)備訂單增速顯著，自主品牌OTT機頂盒銷量快速增長。我們測算2016年上半年，公司原有機頂盒業(yè)務(wù)業(yè)績增速約為37%-51%。
運營服務(wù)升級值得期待
創(chuàng)維數(shù)字積極由硬件制造商向運營服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型。創(chuàng)維機頂盒國內(nèi)市占率多年連續(xù)排名第一，用戶運營價值值得挖掘。創(chuàng)維計劃和酷開智能電視平臺實現(xiàn)聯(lián)合運營，用戶規(guī)模合計接近2000萬，ARPU值有望獲得同步提升。三網(wǎng)融合推進(jìn)增強廣電運營商轉(zhuǎn)型意愿。憑借在國內(nèi)廣電渠道長期深耕積累的資源，創(chuàng)維和多地區(qū)廣電在運營服務(wù)方面達(dá)成合作，公共區(qū)域WiFi運營、寬帶業(yè)務(wù)推廣等項目均進(jìn)展順利。
Ministration即將上市，內(nèi)容運營再添入口
創(chuàng)維積極進(jìn)行多平臺布局，除OTT機頂盒外，公司先后和騰訊合作推出了智能路由器R3和新一代游戲機頂盒Ministation。Ministation已于7月11日在京東上開放預(yù)約，搶購時間為7月18日，微游戲機售價499元，尊享版（微游戲機+手柄）售價599元。Ministation除具備一般OTT機頂盒的功能外，還提供騰訊出品的多款大屏游戲。未來，公司還將發(fā)布高端VR版Ministation。
考慮業(yè)績彈性和運營服務(wù)升級，維持"增持"評級
公司是國內(nèi)機頂盒龍頭企業(yè)，積極布局運營服務(wù)，液晶器件公司的收購將提升整體盈利能力。預(yù)計創(chuàng)維數(shù)字2016-2018年EPS分別為0.55/0.67/0.85元（按照創(chuàng)維液晶51%股權(quán)計算）。我們預(yù)計創(chuàng)維液晶49%剩余股權(quán)收購?fù)瓿珊螅?016年公司原有業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)4.7億元，液晶器件公司備考利潤0.8億元，給予45倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)市值248億元。按照當(dāng)前總股本9.99億股，對應(yīng)目標(biāo)價24.82元。假設(shè)公司同時以12.32元/股的發(fā)行價格發(fā)行股份募集配套資金，交易完成后的總股本約為10.34億股，對應(yīng)目標(biāo)價23.98元。維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟景氣度下行，Ministation作為新產(chǎn)品形態(tài)市場推廣緩慢。
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