>> 招商證券-晨鳴紙業(yè)（000488）成本下行&需求回暖 驅(qū)動中報業(yè)績超預(yù)期-160711
| 上傳日期： |
2016/7/11 |
大?。?/td>
| 703KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄭愷，李宏鵬，濮冬燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
此外，公司對外開展融資租賃業(yè)務(wù)增加，盈利能力也有的提升。
2、融資租賃引領(lǐng)金融布局，打開成長天花板
公司已構(gòu)建了由融資租賃公司、財務(wù)公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、新三板基金等組成的金融板塊，盈利能力高于傳統(tǒng)造紙業(yè)務(wù)，成功開辟了又一新增長點。成立至今不到三年的晨鳴租賃，目前資產(chǎn)管理規(guī)模已近300 億元，沒有出現(xiàn)一筆壞賬和逾期，15 年對公司整體盈利貢獻4.6 億元，我們估計16 年盈利貢獻仍可達60%-70%。而租賃公司增資帶動業(yè)務(wù)規(guī)模進一步提升，同時租賃杠桿仍有放大空間，未來持續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績強勁增長可期。
3、優(yōu)先股發(fā)行強化業(yè)績增長動力
去年9 月公司非公開發(fā)行4500 萬股優(yōu)先股方案獲得證監(jiān)會通過，一季度公司已完成第一批2250 萬股優(yōu)先股的發(fā)行工作，預(yù)計第二批后續(xù)將迅速跟進。我們認為，優(yōu)先股的發(fā)行有望進一步優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，降低融資成本，進一步提升公司整體盈利水平。
4、造紙回暖&租賃助力，維持“審慎推薦-A”評級
公司戰(zhàn)略布局基本完成，造紙主業(yè)回暖，融資租賃業(yè)務(wù)開始發(fā)力，未來帶動公司高增長可期；近期定增預(yù)案擬募資52 億元，投向年產(chǎn)40 萬噸漂白硫酸鹽化學木漿項目及償還銀行貸款，后續(xù)有望進一步降低生產(chǎn)成本，提升盈利能力。預(yù)計16～18 年EPS 為0.93 元、1.18 元、1.41 元，維持 “審慎推薦-A”評級。
風險提示：漿價持續(xù)上漲、紙品需求下行、租賃業(yè)務(wù)低于預(yù)期。
|
|
