久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

自2014 年以來，晨鳴紙業(yè)布局融資租賃業(yè)務，打造造紙+融資租賃雙主業(yè)格局。進入2016 年，雙輪驅動業(yè)績大幅增長，融資租賃余額繼續(xù)保持快速成長（目前約300 億），造紙主業(yè)進入景氣周期，帶動公司業(yè)績大幅提升。2016 年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤9-9.8 億元，同比增長230%-260%。經測算，其中租賃凈利潤4億左右，造紙行業(yè)5-6 億左右。
    租賃存量規(guī)模300 億，半年貢獻利潤約4 億元。預計目前晨鳴紙業(yè)的融資租賃余額約300 億元，其中對內業(yè)務占比約15%，對外租賃業(yè)務占比85%。對外租賃業(yè)務貢獻凈利潤4億元。晨鳴租賃目前凈資產約70 億元，杠桿率水平4.3 倍，與上市租賃公司平均6-7 倍的平均水平仍有差距，未來利潤仍有增長空間。且從風控角度看，晨鳴管理團隊從業(yè)經驗普遍在9-25 年之間，現(xiàn)在共成立7個業(yè)務部門，體系完善，項目至今未出現(xiàn)逾期情況。從業(yè)務模式看，租賃業(yè)務基本執(zhí)行3 年等額本息還款方式，抵押物價值充足，降低潛在風險損失。
    造紙進入景氣周期，盈利貢獻大幅增加。進入2016 年，造紙主業(yè)進入明顯的景氣周期，高端紙品提價明顯，上半年造紙主業(yè)5-6 億凈利潤（包含約1 億左右政府補貼）是公司近年來盈利高點。由于晨鳴紙業(yè)政府補貼的獲得與當期盈利有直接關系（稅收返還等形式），預計下半年政府補貼數(shù)額將超越上半年數(shù)額，進一步提升公司業(yè)績、拉低估值。
    后續(xù)業(yè)務看點：租賃持續(xù)加大布局+造紙景氣周期紅利。1）公司2016 年4 月15 日公告《山東晨鳴紙業(yè)集團股份有限公司第七屆董事會第十一次臨時會議決議》，決定將晨鳴租賃注冊資本從77 億元增至110億元，預計公司將持續(xù)增資晨鳴租賃。同時，公司設立青島晨鳴公司，注冊資金50 億元，繼續(xù)做大融資租賃業(yè)務格局；2）目前造紙行業(yè)景氣周期下，公司造紙盈利能力大幅提升，公司作為造紙龍頭，近年來持續(xù)提升產品結構，高端紙品占比已經由2012 年的67.8%上升至2015 年的73.0%，充分受益本次造紙景氣周期。
    定增底價提供安全邊際，價值低估，維持買入評級。晨鳴紙業(yè)定增底價為7.53 元及發(fā)行前公司最近一期經審計歸屬于普通股股東每股凈資產的較高者（考慮永續(xù)債影響，為7.35 元），截至2016 年7月8日，晨鳴紙業(yè)A 股收盤價格為8.07元，對應2016 年PE 估值約10 倍，具備安全邊際?？紤]到公司融資租賃+造紙的雙輪驅動格局，維持公司買入評級。