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    評(píng)論：
    公司2016 年業(yè)績(jī)或回升160%左右。公司當(dāng)前核心主業(yè)為張家港化工保稅倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，核心倉(cāng)儲(chǔ)品種為進(jìn)口乙二醇。我國(guó)乙二醇對(duì)外進(jìn)口依存度高達(dá)70%，2015 年進(jìn)口量860 萬(wàn)噸，而公司在乙二醇保稅倉(cāng)儲(chǔ)方面市場(chǎng)份額較高且穩(wěn)定，由于2015 年倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)率下調(diào)，公司化工倉(cāng)儲(chǔ)利潤(rùn)下降超過(guò)60%，使得公司2015 年凈利潤(rùn)大幅度下滑至0.25 億元，而2013/2014年分別高達(dá)1.73 億和1.2 億元。公司管理層預(yù)計(jì)2016 年凈利潤(rùn)0.66 億元，較2015 年增長(zhǎng)達(dá)160%，2015 年可能業(yè)績(jī)已經(jīng)見(jiàn)底。
    打造供應(yīng)鏈一體化集成服務(wù)商，業(yè)績(jī)回升至頂峰可期。公司在張家港保稅區(qū)擁有超過(guò)100 萬(wàn)立方級(jí)別化工倉(cāng)儲(chǔ)能力，此外公司還擁有化工品交易平臺(tái)、保稅貿(mào)易和長(zhǎng)江航運(yùn)有關(guān)業(yè)務(wù)，預(yù)期公司未來(lái)可依托此優(yōu)勢(shì)延伸至供應(yīng)鏈金融服務(wù)。隨著倉(cāng)儲(chǔ)能力提升、利用率回升和價(jià)格回穩(wěn)帶來(lái)毛利率提升，未來(lái)三年公司化工倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)利潤(rùn)有望回升至1.2 億元，供應(yīng)鏈金融服務(wù)0.5 億元，則公司利潤(rùn)有望回升至高峰的1.7 億元凈利潤(rùn)左右。
    員工持股或推動(dòng)公司新一輪發(fā)展。公司是江蘇省第一家地方國(guó)資實(shí)施員工持股的上市公司，推行的效果意義重大。2015 年公司開(kāi)始新任董事長(zhǎng)任期，其推行員工持股計(jì)劃有利于調(diào)動(dòng)公司員工積極性，支撐公司新一輪發(fā)展。倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)回升外，公司更進(jìn)一步增長(zhǎng)或需要延伸產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)で笮碌漠a(chǎn)業(yè)方向。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：乙二醇等保稅化工倉(cāng)儲(chǔ)需求持續(xù)疲弱。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。預(yù)期公司利潤(rùn)在未來(lái)三年連續(xù)探底回升，員工持股計(jì)劃或帶來(lái)公司新一輪發(fā)展。但短期仍受倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)率下調(diào)影響，故我們下調(diào)預(yù)測(cè)公司2016/17/18 年凈利潤(rùn)分別為0.66/1.47/1.96 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.06/0.12/0.16 元（原2016/2017 年EPS 為0.22/0.26 元，2018 年為新增預(yù)測(cè)），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為97/43/33 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，參考倉(cāng)儲(chǔ)類(lèi)公司2017 年扣非后動(dòng)態(tài)約55 倍平均PE，給予公司目標(biāo)價(jià)6.6 元。