>> 東北證券-保稅科技（600794）2015年3季報點(diǎn)評：功能地位突出 盈利水平待回升-151029
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王曉艷 |
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公司利潤主要來自于增值稅返還、補(bǔ)貼、股票投資收益、所得稅返還等，其中股票投資收益占比達(dá)60.8%。公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤615 萬元，同比下降95%。
化工品自營貿(mào)易業(yè)務(wù)短期難以貢獻(xiàn)利潤。保稅貿(mào)易公司從去年9 月份開始開展化工品自營貿(mào)易業(yè)務(wù)，今年1-9 月，自營貿(mào)易業(yè)務(wù)收入較去年同期增加，不過受原油下跌影響，化工品市場行情出現(xiàn)下跌，公司相關(guān)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。預(yù)計保稅貿(mào)易自營業(yè)務(wù)短期難以貢獻(xiàn)利潤。
港口倉儲運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率下降。長江國際華泰化工倉儲項(xiàng)目預(yù)計2015年底建成，倉儲罐容新增26.98 萬立方米，公司自營罐容將超過100萬立方米，公司轉(zhuǎn)租其他倉庫的成本將減少。不過，長江國際主要化工品存儲品種價格的下跌，使得貿(mào)易商出貨量增加庫存量減少，競爭加劇的背景下，長江國際下調(diào)了倉儲費(fèi)單價。在費(fèi)率下降、折舊增加、轉(zhuǎn)租成本下降等因素的綜合作用下，公司倉儲業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，預(yù)計在5 個百分點(diǎn)以上。我們將關(guān)注長江國際新罐區(qū)投入使用后，新品種業(yè)務(wù)對倉儲業(yè)務(wù)毛利的提升水平。此外，今年外服公司二期倉庫投入使用，公司也成為鄭商所PTA 指定交割庫，倉庫業(yè)務(wù)量將迅速提升，這將成為公司業(yè)務(wù)的一個新的增長點(diǎn)。
化工品集散地的地位愈加突出。公司所在區(qū)域已形成國內(nèi)最大的散裝液體化工品集散基地，公司控股的長江國際、外服公司以及正在進(jìn)行資產(chǎn)置換的保稅港務(wù)能為周邊的化學(xué)品倉儲、生產(chǎn)企業(yè)提供裝卸、倉儲、配送等系列服務(wù)，江蘇化工品交易中心也逐步成為影響力越來越大的綜合性化工品專業(yè)市場，化工品集散地的地位愈加突出，功能更加完善。預(yù)計公司2015-1017 年EPS 分別為0.12、0.15 和0.16 元，PE分別為59x、48x 和45x，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：化工品行業(yè)景氣度持續(xù)下滑。
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