>> 國泰君安-晨鳴紙業(yè)(000488)2016年中報業(yè)績預(yù)告點評-造紙＋融資租賃雙驅(qū)動,業(yè)績預(yù)告略超預(yù)期-160712
| 上傳日期： |
2016/7/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，李雪君 |
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此報告為加密報告 |
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考慮到造紙盈利改善仍將持續(xù)，融資租賃業(yè)務(wù)高速成長有望超市場預(yù)期，我們上調(diào)公司2016-2018 年EPS 至0.91 元（+0.24 元）/1.03 元（+0.20 元）/1.19 元（+0.18 元），參考行業(yè)可比公司，分別給予造紙/融資租賃業(yè)務(wù)12/15 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至12.80 元，維持“增持”評級。
成本端漿價下跌，收入端紙品提價落實，造紙主業(yè)盈利改善有望持續(xù)。
造紙行業(yè)落后產(chǎn)能已基本出清，目前處于供需弱平衡狀態(tài)。成本端：上游紙漿價格自2015 年以來呈現(xiàn)下跌趨勢，考慮到未來紙漿新增產(chǎn)能投放計劃，我們預(yù)計漿價仍將處于弱勢。收入端：紙品價格并未隨著漿價下滑而走低，相反2016 年上半年以來白卡紙、銅板紙等紙品多次提價，現(xiàn)已逐步落實。造紙行業(yè)整體筑底回暖，盈利改善有望持續(xù)。
注冊資本持續(xù)加碼，融資租賃業(yè)務(wù)有望維持高速增長。晨鳴融資租賃注冊資本持續(xù)增資，達110 億，公司現(xiàn)有融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模超300 億，業(yè)務(wù)團隊成熟，經(jīng)驗豐富，風(fēng)控措施嚴格，至今無不良和逾期發(fā)生。目前我國融資租賃市場滲透率約5%，較歐美發(fā)達國家20%的滲透率仍有較大空間。
隨著公司業(yè)務(wù)范圍的進一步擴大，融資租賃業(yè)務(wù)有望維持高速增長。
風(fēng)險提示：紙品價格上漲不達預(yù)期。
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