>> 中投證券-滄州明珠（002108）隔膜放量+BOPA膜漲價,中報業(yè)績預(yù)告超預(yù)期-160712
| 上傳日期： |
2016/7/13 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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投資要點：
下半年新能源汽車開始放量，行業(yè)景氣度將進一步提升。隨著未來兩個月新能源補貼調(diào)整政策落地、物流車上推廣目彔，新能源汽車開始放量，將帶勱鋰電池需求集中爆發(fā)，高端勱力隔膜市場有望量價齊升，而公司作為勱力電池隔膜龍頭企業(yè)有望從中獲益，繼續(xù)看好公司下半年隔膜業(yè)務(wù)發(fā)展。
干法隔膜產(chǎn)能彈性大+濕法隔膜達產(chǎn)速度快。公司干法產(chǎn)能6500 萬平米，濕法隔膜產(chǎn)能2500 萬平米，而基于公司良好的技術(shù)工藝積累，公司干法實際產(chǎn)量進超產(chǎn)能，同時濕法隔膜達產(chǎn)速度也快于同行業(yè)。公司一季度干法隔膜產(chǎn)量達2800 萬平米，濕法隔膜達到500 萬平米。我們預(yù)測公司隔膜全年銷量有望達到1.3 億平方米，為公司貢獻2.5 億凈利潤。此外在建1.65 億平法濕法隔膜產(chǎn)能從今年底開始逐步投產(chǎn)，而未來兩年新能源汽車還將保持高速增長趨勢，公司增長空間廣闊。
BOPA 膜漲價，大幅改善盈利能力。由于日本尤尼契可退出中國，高端BOPA 膜行業(yè)供給側(cè)減少4,000 噸，公司BOPA 膜價格較同期上漲30%以上，帶勱毛利率水平提升20%，預(yù)計今年BOPA 膜銷量有望超過3.3 萬噸，可為公司貢獻1.5 億凈利潤。由于高端BOPA 膜擴產(chǎn)速度工藝要求高，擴產(chǎn)慢，未來兩年有望維持較高盈利水平。
投資建議：基于公司隔膜及BOPA 膜業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)公司盈利預(yù)測?？紤]增發(fā)，預(yù)測16/17/18 年EPS 為0.79/0.93/1.09，對應(yīng)PE 為31/27/23 倍。近期受新能源汽車板塊行情轉(zhuǎn)淡影響，公司股價回調(diào)明顯，當前股價低估，給以目標價33，對應(yīng)16 年42 倍PE，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：隔膜市場競爭激烈，價格下降；原料價格上漲。
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