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    造紙主業(yè)彈性將在2016 年充分顯現(xiàn)：公司近年來造紙業(yè)務產量銷量和庫存一直維持基本平衡狀態(tài)，近年來公司紙品的銷量維持在410-420 萬噸的水平。公司2015 年毛利率的大幅提升主要受益于原材料和能源動力的價格下降導致的成本節(jié)約，每噸機制紙的成本降低123.8 元，以此推算總體節(jié)約5.1 億元（融資租賃注冊資本金增加--15 年底77 億，在建工程投資增加--2015 年在建工程投資增加45 億，從而帶來15 年財務費用增加4 億、導致2015 年造紙主業(yè)凈利潤依然維持在1 億多水平）。隨著環(huán)保標準提升，小紙廠批量關停，紙品有望實現(xiàn)提價，伴隨著進口闊葉漿及能源動力價格下跌，2016 年造紙業(yè)務迎來黃金期，公司的造紙毛利率將進一步提升，全年有望實現(xiàn)6-7 億元凈利潤。
    融資租賃發(fā)展迅猛，總體風險可控：晨鳴租賃2015 年度融資租賃業(yè)務營業(yè)收入10.85 億元，營業(yè)成本1.28 億元，毛利率88.2%，凈利潤6.2億元.截至2015 年底，公司年報中其他流動資產科目中應收一年期融資租賃款61.61 億元，一年內到期的非流動資產中融資租賃款28.93億元，長期應收款科目中融資租賃款132.36 億元，三項合計222.9 億元。目前公司融資租賃的客戶傾向于國有性質的企業(yè)，尤其是政府的融資平臺，國有大中型企業(yè)，以及與政府平臺和國有大中型企業(yè)有股權關系，運營良好的企業(yè)。我們認為總體上融資租賃領域政府融資平臺相較于其他類型的客戶風險可控。
    大股東同比例認購鎖三年定增彰顯信心：公司披露定增預案，底價為7.58 元/股與每股凈資產的較高者，公司2015 年年報中剔除優(yōu)先股部分每股凈資產為7.35 元/股，大股東同比例認購20.35%鎖三年，金額超過10 億元,52 億元募集資金中37 億元將用于年產 40 萬噸漂白硫酸鹽化學木漿項目，15 億元用于償還銀行貸款。
    盈利預測及投資建議：預計2016 年造紙業(yè)務將實現(xiàn)6-7 個億左右的利潤，融資租賃業(yè)務大約9-10 個億凈利潤（假定平均余額為300 億），政府補貼4 個億,總利潤規(guī)模約20 億元，對應公司增發(fā)后市值223 億元，市盈率11.1 倍?？紤]到公司在造紙行業(yè)的龍頭地位和融資租賃領域的快速發(fā)展，維持對公司推薦評級。