>> 中信證券-上海臨港（600848）投資價值分析報告-政策品牌雙紅利，資產(chǎn)注入拓空間-160714
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
陳聰 |
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當前大股東已經(jīng)注入的資產(chǎn)主要包括松江園區(qū)、南橋園區(qū)、康橋園區(qū)以及自貿(mào)區(qū)（洋山港）陸域部分，土地資源非常豐富。
公司2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入9.01 億元，同比增長7.38%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.39 億元，同比增長102.4%；上市時，公司承諾注入資產(chǎn)2015 年、2016 年和2017 年合計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤不低于7.7 億元。我們認為，公司是一家起點高、土儲廣、潛力足的園區(qū)開發(fā)運營企業(yè)。
園區(qū)土地儲備豐裕，充分受益上海區(qū)位。公司體內(nèi)的松江園區(qū)、康橋園區(qū)、南橋園區(qū)、自貿(mào)區(qū)（洋山）陸域部分均位于上海市未來城市發(fā)展的重點板塊，是上海建設(shè)“全球科技創(chuàng)新中心”和“自貿(mào)區(qū)”戰(zhàn)略的重要載體，各園區(qū)充分受益迪士尼、自貿(mào)區(qū)等區(qū)位優(yōu)勢。目前松江、康橋和南橋園區(qū)合計規(guī)劃面積9642 畝，已開發(fā)1408 畝，自貿(mào)區(qū)（洋山港）陸域部分規(guī)劃面積6.8 平方公里，已開發(fā)2.86 平方公里，升值潛力巨大。
注入浦江園區(qū)履行承諾，集團資產(chǎn)證券化再啟程。2016 年6 月，公司公告擬以14.07 元/股的價格，向浦江公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)，同時引入7 名戰(zhàn)略投資者，募集配套資金約15 億元。浦江園區(qū)是集團核心資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)包括電子信息、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等，2015 年實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為7.04 億元和0.96 億元。集團此次注入浦江園區(qū)屬履行上市承諾，其他承諾注入資產(chǎn)包括漕河涇（五年內(nèi)）和桃浦智慧城、鹽城、海寧（三年內(nèi)），后續(xù)進程仍然值得期待。
政策品牌雙紅利，產(chǎn)業(yè)集群促發(fā)展。我們認為，公司的經(jīng)營優(yōu)勢在于依托政策、打造品牌和集聚產(chǎn)業(yè)三大方面。1）臨港集團直屬市國資委，具備享受政策紅利的天然優(yōu)勢，往往能夠在招商環(huán)節(jié)占得先機；2）以漕河涇為代表的園區(qū)運營歷史長，配套服務(wù)好，憑借大量500 強企業(yè)入駐成功打造品牌美譽度，使公司具備走出去的外延能力；3）集團旗下臨港、漕河涇、自貿(mào)區(qū)等多個品牌產(chǎn)品之間并非相互競爭的關(guān)系，而是相互支撐，構(gòu)成了層次分明的空間載體，具備更強的承接力。同時公司通過引入產(chǎn)業(yè)龍頭公司和相關(guān)核心資源，雙管齊下打造產(chǎn)業(yè)集群，最終實現(xiàn)園區(qū)發(fā)展的良性循環(huán)。
風(fēng)險因素。資產(chǎn)注入方案不能完成實施；現(xiàn)有園區(qū)開發(fā)和結(jié)算進度不及預(yù)期；經(jīng)濟增速下滑拖累實業(yè)，公司租賃業(yè)務(wù)下滑的風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司是上海市規(guī)格高、稟賦好、能力強的園區(qū)運營龍頭，具備較強的品牌效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)集聚，也將受益于迪士尼、自貿(mào)區(qū)等政策紅利。我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為0.27/0.38/0.45 元（按增發(fā)完成后股本攤?。?。公司有明確資產(chǎn)注入預(yù)期（且漕河涇盈利能力較現(xiàn)有資產(chǎn)更強），參考可比公司2017 年49 倍平均估值水平，我們給予公司目標價18.42 元，對應(yīng)2017 年49 倍PE，首次覆蓋給予“增持”評級。
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