>> 華泰證券-國元證券(000728)定增+員工持股開啟閥門，后續(xù)發(fā)展可期-160715
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
沈娟，羅毅 |
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公司通過員工持股計劃深度綁定員工與管理層利益，完善公司法人治理體系，有利于提高員工凝聚力。未來公司將持續(xù)完善各業(yè)務(wù)條線的激勵措施，在整個公司層面建立系統(tǒng)的激勵機(jī)制體系，極大地發(fā)揮員工積極性和創(chuàng)造力。
定增提升資本實(shí)力，主要發(fā)展資本中介業(yè)務(wù) 公司推出42.87億元非公開發(fā)行計劃，大股東國元集團(tuán)參與17%并鎖定5年，彰顯對公司發(fā)展堅(jiān)定信心。定增資金將主要用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，并適當(dāng)擴(kuò)張自營及資管規(guī)模。資本中介業(yè)務(wù)已成為公司新的利潤增長點(diǎn)，2015年在行業(yè)融資利率下滑的環(huán)境下，公司通過提供的增值服務(wù)、發(fā)展高凈值客戶等保持了8%左右較高水平的融資利率，定增資本金到位后將進(jìn)一步降低資金成本，提升業(yè)務(wù)收益率。自營秉承"價值投資"理念，以固定收益類投資為主；資管業(yè)務(wù)自2015年以來產(chǎn)品線不斷擴(kuò)充。資本金到位后將適當(dāng)擴(kuò)大固定收益類投資及資管業(yè)務(wù)規(guī)模。
背靠國元控股集團(tuán)，與集團(tuán)旗下其他金融資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)明顯 公司控股股東國元集團(tuán)是安徽省唯一地方金控平臺，旗下金融資源豐富，其控股及參股的子公司覆蓋了證券、信托、保險、銀行、期貨等行業(yè)。公司與集團(tuán)旗下其他金融類企業(yè)在業(yè)務(wù)方面的協(xié)同作用明顯，雙方可在業(yè)務(wù)承攬、品牌宣傳、客戶資源共享等方面展開多重合作。同時公司作為國元集團(tuán)旗下唯一上市金融平臺，將受益于集團(tuán)龐大的業(yè)務(wù)脈絡(luò)、卓越的地域優(yōu)勢、雄厚的資本實(shí)力等綜合資源。
深耕安徽，受益于區(qū)域金融改革，業(yè)務(wù)有望放量增長 2016年安徽省政府提出"深化金融改革，健全地方金融體系，大力發(fā)展普惠金融"，明確了"證券化率達(dá)60%，力爭上市公司達(dá)200家，新三板掛牌企業(yè)達(dá)650家"的目標(biāo)。截至2016年6月末，安徽省A股上市企業(yè)為88家，業(yè)務(wù)空間巨大。國元證券作為安徽省唯一的上市證券公司和國資委控股企業(yè)，投行業(yè)務(wù)在安徽省內(nèi)市場份額近50%，優(yōu)勢較為突出。公司極有可能在此次國企改革中扮演重要角色，2016年以來承銷金額穩(wěn)步增長，截至6月末債券承銷金額達(dá)85億元，超過2015年全年承銷規(guī)模的2倍，未來隨著區(qū)域國企改革穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量增長。
著力發(fā)展拉動型業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)并進(jìn)發(fā)展 未來公司將以拉動型業(yè)務(wù)，如資本中介及投行業(yè)務(wù)為發(fā)展重心。通過資本中介及投行業(yè)務(wù)發(fā)展高凈值客戶、綁定機(jī)構(gòu)客戶，并后續(xù)對接資管、研究業(yè)務(wù)，以提升客戶粘性，改善客戶結(jié)構(gòu)，拉動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等并進(jìn)發(fā)展。預(yù)計2016-18年EPS為0.86元、1.02元和1.12元，對應(yīng)PE為23倍、20倍和18倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不如預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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