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    “十三五”期間軌交發(fā)展熱度不減，4 萬(wàn)億投資將創(chuàng)巨大市場(chǎng)空間。“十三五”期間國(guó)內(nèi)鐵路投資規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達(dá)到3.5 萬(wàn)億至3.8萬(wàn)億元，建設(shè)新線將達(dá)到3 萬(wàn)公里。我們認(rèn)為，未來實(shí)際投資會(huì)根據(jù)建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大而進(jìn)一步增加，故而估計(jì)未來5 年國(guó)家在鐵路建設(shè)方面的投入或?qū)⒊^4萬(wàn)億元，相比于“十二五”規(guī)劃完成的3.58 萬(wàn)億投資額高出11%。在國(guó)家資金撐腰的背景下，軌交市場(chǎng)發(fā)展空間將非常可觀。
    受益“軌交信息化”進(jìn)程，CMD 業(yè)務(wù)于今年爆發(fā)。CMD（機(jī)車遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)與診斷裝置）系統(tǒng)是鐵路機(jī)務(wù)信息化的重要載體，已經(jīng)成為新造機(jī)車的標(biāo)準(zhǔn)配置。公司是國(guó)內(nèi)CMD 車載子系統(tǒng)的主要供應(yīng)商之一，從鐵總對(duì)CMD 系統(tǒng)的推廣以及公司的業(yè)務(wù)布局情況來看，今年公司車載CMD 產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)，預(yù)期能顯著增厚公司業(yè)績(jī)。同時(shí)，CMD 業(yè)務(wù)使公司掌握了機(jī)車運(yùn)行數(shù)據(jù)的入口，使公司未來有機(jī)會(huì)與鐵路信息中心合作，深度參與機(jī)車數(shù)據(jù)的運(yùn)營(yíng)，開拓更為廣闊的市場(chǎng)。
    單軌車牽引業(yè)務(wù)有望落地，開拓全新市場(chǎng)。單軌車作為現(xiàn)代城市軌道交通的一種，在德、日、美等國(guó)家已有成熟應(yīng)用。與傳統(tǒng)地鐵和輕軌相比，單軌車成本優(yōu)勢(shì)明顯，9000 萬(wàn)元/公里的造價(jià)顯著低于地鐵的2 億元/公里以及輕軌的1.3億元/公里，此外單軌車還具有工程進(jìn)度快、噪音低、不占地權(quán)等優(yōu)點(diǎn)。目前重慶作為國(guó)內(nèi)首個(gè)推廣單軌車的城市，已經(jīng)完成較大規(guī)模的車輛生產(chǎn)與軌道鋪設(shè)工作，預(yù)期未來其他地區(qū)也將進(jìn)行單軌車的推廣。運(yùn)達(dá)有望發(fā)揮自身在小功率機(jī)車牽引領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極尋求與政府合作機(jī)會(huì)，承接單軌車項(xiàng)目。若未來兩年單軌車在國(guó)內(nèi)的推廣進(jìn)度符合預(yù)期，運(yùn)達(dá)營(yíng)收亦將實(shí)現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。
    力爭(zhēng)業(yè)務(wù)橫向拓展，仍存較強(qiáng)并購(gòu)預(yù)期。公司作為軌交機(jī)務(wù)安全領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，但機(jī)務(wù)安全市場(chǎng)空間有限，未來勢(shì)必會(huì)制約公司發(fā)展。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，公司希望拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將運(yùn)達(dá)打造成為軌交領(lǐng)域的整體系統(tǒng)供應(yīng)商。
    由于軌交領(lǐng)域各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)之間壁壘高企，依靠公司內(nèi)生發(fā)展很難打破，公司有較大動(dòng)力采取外延并購(gòu)這一形式來實(shí)現(xiàn)跨領(lǐng)域擴(kuò)張。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：由于公司已完成每10 股轉(zhuǎn)增10 股的利潤(rùn)分配，股本增厚一倍，我們相應(yīng)調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.75元、0.93 元、1.17 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為47 倍、38 倍、30 倍。給予公司2016年55 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)41 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家對(duì)存量車改造投入或快速降低；單軌車推廣或不達(dá)預(yù)期。