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公司發(fā)布利潤分配預(yù)案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.6元并以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股。
    業(yè)績分析：1）公司的“機(jī)車車輛車載監(jiān)測與控制設(shè)備”產(chǎn)品收入較上年同期增長67%，達(dá)到2.16 億元，主要是軌交行業(yè)快速發(fā)展以及CMD產(chǎn)品獲得放量所致；2）公司2015 年費(fèi)用率較上年提高3%達(dá)到24%，主要原因是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張與研發(fā)投入增加。3）公司2015 年綜合毛利率與上年基本持平，為53%。公司凈利潤增速低于收入增速的主要原因在于費(fèi)用率的增加。整體來看，公司2015 年業(yè)績情況符合我們預(yù)期。
    仿真器業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，向VR拓展預(yù)期已經(jīng)落地。在軌交仿真培訓(xùn)領(lǐng)域，公司占有國內(nèi)過半的市場，并在高端仿真器市場占據(jù)90%以上份額，技術(shù)優(yōu)勢明顯。
    為向VR領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，公司發(fā)布收購預(yù)案擬收購司姆泰克15%的股權(quán)，后者是國內(nèi)成熟的VR 渠道商。公司此次并購意圖在于利用司姆泰克在國內(nèi)娛樂領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢，并充分發(fā)揮自身在仿真技術(shù)方面的優(yōu)勢，向包括主題公園、主題商業(yè)娛樂綜合體等主題娛樂的VR 應(yīng)用方面拓展業(yè)務(wù)?？紤]到內(nèi)容制作商與渠道商對于開展VR業(yè)務(wù)必不可少，我們預(yù)計(jì)公司還將進(jìn)行后續(xù)的并購行為。
    “鐵路信息化”與牽引雙線驅(qū)動(dòng)，公司未來看點(diǎn)十足。CMD 產(chǎn)品與牽引領(lǐng)域業(yè)務(wù)是公司未來發(fā)展戰(zhàn)略中的兩大看點(diǎn)。CMD 系統(tǒng)是鐵路機(jī)務(wù)信息化的重要載體，已經(jīng)成為新造機(jī)車的標(biāo)準(zhǔn)配置，其一方面為公司帶來了穩(wěn)定的利潤增長，根據(jù)我們的預(yù)測，車載CMD產(chǎn)品將在未來5 年將為公司帶來超過5 億元的收入增量；另一方面CMD 業(yè)務(wù)使公司掌握了機(jī)車運(yùn)行數(shù)據(jù)的入口，使公司有機(jī)會(huì)與鐵路信息中心合作，深度參與機(jī)車數(shù)據(jù)的運(yùn)營。同時(shí)，公司預(yù)期最晚在2017年將推出機(jī)車牽引控制領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，軌交牽引領(lǐng)域擁有超過200 億容量的巨大市場，公司若能憑借技術(shù)優(yōu)勢在牽引市場分一杯羹，業(yè)績將迎來躍升。
    外延預(yù)期強(qiáng)烈，打造軌交領(lǐng)域綜合解決方案提供商。長遠(yuǎn)來看，公司高層希望沖破機(jī)務(wù)安全領(lǐng)域桎梏，將運(yùn)達(dá)打造成為軌交領(lǐng)域的整體系統(tǒng)供應(yīng)商，為客戶提供綜合解決方案。軌交領(lǐng)域各個(gè)細(xì)分市場之間壁壘高企，依靠公司自身的資金與技術(shù)很難打破，外延并購將是公司進(jìn)行跨專業(yè)擴(kuò)張的最有效手段。公司管理層多次表示，一旦尋找到合適的標(biāo)的，將盡快推動(dòng)并購行為的實(shí)現(xiàn)。
    業(yè)績預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為1.49 元、1.85 元、2.33 元，對應(yīng)PE 分別為45 倍、36 倍、29 倍。給予公司2016 年55 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)82 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；國家對存量車改造投入快速降低的風(fēng)險(xiǎn)；市場相對集中的風(fēng)險(xiǎn)；牽引業(yè)務(wù)未能取得預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。