>> 招商證券-雙杰電氣（300444）中期業(yè)績大幅預增，有望加快新能源汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型-160715
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
游家訓 |
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公司是國內(nèi)固體環(huán)網(wǎng)柜最具競爭力者，隨固體環(huán)網(wǎng)柜主流趨勢增強，業(yè)績有望保持較快增長態(tài)勢。隔膜、溶質(zhì)與添加劑是電池材料最有壁壘的細分領(lǐng)域，隔膜的競爭壁壘主要取決于化工材料研發(fā)、工藝、裝備。公司參股的天津東皋膜主營為濕法陶瓷膜，在工藝、裝備設(shè)計方面有一定競爭優(yōu)勢；其2 億平米產(chǎn)能將逐步投放，未來隨著良品率爬坡，盈利能力將顯著提升。公司資產(chǎn)負債率低，現(xiàn)金流好，未來向新能源汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型發(fā)展具有優(yōu)勢。
半年度業(yè)績預告高增長：營業(yè)收入預計同比增加35%~55%，歸上凈利潤同比增加45%~65%。營業(yè)收入大幅增長主要是由于公司環(huán)網(wǎng)柜等主營經(jīng)營情況良好。同時，由于公司財務(wù)費用大幅下降貢獻也比較大。
公司在固體環(huán)網(wǎng)柜領(lǐng)域業(yè)內(nèi)積累最深厚：固體環(huán)網(wǎng)柜由于采用環(huán)氧樹脂進行整體澆注，絕緣強度更高、體積更小、重量更輕，更高的可靠性和更廣的適用范圍，是未來環(huán)網(wǎng)柜趨勢。公司創(chuàng)業(yè)團隊有多年固體環(huán)網(wǎng)柜研發(fā)經(jīng)驗，實現(xiàn)了從技術(shù)到應(yīng)用的銜接，其固體環(huán)網(wǎng)柜綜合競爭力在業(yè)內(nèi)顯著領(lǐng)先。
參股的東皋膜公司在濕法陶瓷技術(shù)具有優(yōu)勢：濕法隔膜由于產(chǎn)品成孔更均勻，強度更高，厚度更薄，能適應(yīng)鋰電行業(yè)更高能量密度、更安全的需求，已成為主流方向。公司參股的天津東皋膜主營產(chǎn)品為高附加值的濕法陶瓷膜，在工藝、裝備設(shè)計上具有較好的競爭優(yōu)勢。隨著其2 億平米生產(chǎn)線的擴產(chǎn)，以及良品率的爬坡，盈利能力有望大幅提高。
向新能源汽車領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型整合可能加快：公司在手現(xiàn)金超過4 億元，資產(chǎn)負債率維持在30%左右的位置，現(xiàn)金流充沛，為公司轉(zhuǎn)型整合提供了保障和可能性；未來有可能加快新能源汽車等相關(guān)領(lǐng)域整合。
維持“審慎推薦-A”投資評級，提高目標價為38-41 元。
風險提示:并購整合情況不達預期。
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