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    渠道清理基本結束，經(jīng)營逐步穩(wěn)定。從去年下半年開始消費者重復購買力降低，動銷下降，類快消模式的高周轉并不適合預調酒，產(chǎn)品庫存較高，15 年上半年公司發(fā)貨量超過1000 萬箱，但實際消化600-700 萬箱，之后公司致力于庫存消化，出貨量下降，15 年下半年終端消化5-6 億。16 年初仍有400-500 萬箱庫存，16 年一季度出貨2.2 億，庫存消化2-3億，二季度預計出貨量環(huán)比提升到3 億左右，并進行部分回購，渠道庫存降低至100 多萬箱，回歸合理。通過我們調研發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)適齡消費人群都熟知RIO 品牌也都進行過消費，但重復購買力并不高，公司在15 年后半年大量的廣告投入的邊際效果卻較為一般，搶占消費者預調酒品牌認知的過程已經(jīng)結束，如何提高產(chǎn)品性價比，營造消費氛圍、構建更為成熟的營銷模式成為公司長遠之計。
    產(chǎn)品營銷多管齊下，增強消費粘性尤為重要。1）銷售團隊和經(jīng)銷商逐步穩(wěn)定：公司之前以快消品思路運作導致庫存較高，農(nóng)夫團隊逐步退出，銷售人員和經(jīng)銷商部分流失更換，當前已逐步穩(wěn)定，團隊運作和管理更為統(tǒng)一，未來將更加側重KA 渠道，提升運作效率。2）產(chǎn)品更為符合消費趨勢：新開發(fā)5 度本味產(chǎn)品，從國際流行趨勢看5 度是主流度數(shù)，開啟更為便捷，消費者體驗也遠勝之前產(chǎn)品，性價比提高，并以8 度強爽系列補充。同時借助原有香精團隊口味研究，改造原有低度產(chǎn)品更符合消費者口感，增加重復購買率，當前新品推廣已經(jīng)全面展開，全年預計新品占比在20-30%。3）全方位營銷側重新品推廣：RIO 暑期將與優(yōu)酷全面合作深度綁定，在2000 個最優(yōu)質的KA 終端進行宣傳新品，不僅贊助《中國新歌聲》，后續(xù)贊助且由代言人主演的《微微一笑很傾城》8月22 號首播引爆暑期檔，RIO 專屬產(chǎn)品瓶身可以掃碼成為優(yōu)酷一周會員，且可累積，增加消費者粘性。奧運會期間，RIO 取得了里約市政府支持，緊隨奧運會熱潮，同時在線上與阿里合作展開百萬贈品活動。
    估值仍高，建議持續(xù)關注公司積極變化。三季度將是公司最好契機，一方面庫存處于合理水平，新品5 月份陸續(xù)鋪貨，3 季度借力優(yōu)酷合作節(jié)目及奧運會全面推廣，加之產(chǎn)品本身口感性價比提升，三季度預計在4-5億出貨量，存在超預期可能，上半年出貨5 億左右，下半年全年同比環(huán)比都將有所改善，預計公司層面出貨量在12-13 億，實際動銷近15 億。費用投放一方面老品回購產(chǎn)生近億元的費用，另一方面各類推廣費用也將與去年相當，這導致今年利潤率大幅下降，可能僅僅微利。低度數(shù)酒精飲料未來市場空間毋庸置疑，公司經(jīng)過經(jīng)營大幅波動，公司理念和渠道層面逐步常態(tài)化，尋求穩(wěn)步發(fā)展，不斷調整營銷和產(chǎn)品的不足，正常利潤率20%左右，預計明年收入恢復增長，當前估值仍然較高，維持之前“中性-A”評級，持續(xù)關注公司層面產(chǎn)品和營銷的積極變化。風險提示：市場恢復不及預期。