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    煙草行業(yè)去庫存和區(qū)域業(yè)務(wù)調(diào)整是經(jīng)營承壓最主要原因，預(yù)計(jì)下半年增速將回升：煙草行業(yè)經(jīng)過2015年四季度的較快增長(zhǎng)之后，2016年上半年處于優(yōu)庫存階段，從我們跟蹤的煙草產(chǎn)業(yè)鏈來看，二季度相對(duì)一季度有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)三季度有望恢復(fù)正常經(jīng)營環(huán)境；此外，由于部分地區(qū)下游客戶的調(diào)整以及相對(duì)招投標(biāo)變化也可能對(duì)經(jīng)營業(yè)績(jī)有一定壓力，展望2016年下半年我們預(yù)計(jì)，行業(yè)去庫存以及地區(qū)客戶調(diào)整影響將逐漸消除，預(yù)計(jì)2016年下半年增速將有所回升。 
    短期業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈洳桓拈L(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，引入復(fù)興戰(zhàn)投有望加速大健康轉(zhuǎn)型步伐：近期公司公告定增擬引入復(fù)星安泰作為公司的戰(zhàn)略投資者將其在健康領(lǐng)域的專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)和融資渠道，結(jié)合豐富的產(chǎn)業(yè)資源和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，為勁嘉卡位健康衰老和腫瘤防治領(lǐng)域儲(chǔ)備更多并購標(biāo)的；此外，復(fù)星在醫(yī)藥領(lǐng)域和時(shí)尚消費(fèi)品的布局也為雙方在大包裝產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品和應(yīng)用范圍的延伸提供了想象空間。 
    維持"增持"評(píng)級(jí)：在煙標(biāo)主業(yè)保持較快增長(zhǎng)的背景下，公司積極拓展非煙標(biāo)包裝領(lǐng)域和謀劃大健康的產(chǎn)業(yè)布局，我們預(yù)計(jì)2016-2017年EPS 0.67、0.8元，同比增長(zhǎng)23.2%、20.6%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)17倍、14倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、非公開發(fā)行不達(dá)預(yù)期；2、健康領(lǐng)域投資出現(xiàn)意外損失