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江蘇綠港是產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯的綜合農(nóng)服企業(yè)，擁有世界一流的現(xiàn)代蔬菜服務(wù)平臺(tái)，農(nóng)業(yè)服務(wù)一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，優(yōu)勢(shì)明顯。此次新洋豐以3.99 億收購(gòu)綠港51%的股權(quán)，綠港承諾未來(lái)三年業(yè)績(jī)分別為6526/9789/13052 萬(wàn)元，按三年平均利潤(rùn)算，本次收購(gòu)估值為8 倍，十分劃算。此外，本次交易中交易對(duì)手還承諾未來(lái)將以50%的收購(gòu)款用于二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買新洋豐的股票，表明雙方對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展信心十足。我們認(rèn)為服務(wù)是未來(lái)農(nóng)業(yè)的必然方向，目前的稀缺特性決定其擁有定價(jià)權(quán)，新洋豐收購(gòu)綠港，將搶占農(nóng)業(yè)服務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)的先機(jī)，并能享受資源稀缺帶來(lái)的高毛利窗口期。
    農(nóng)服和農(nóng)資天然結(jié)盟，綠港和新洋豐系強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合?？紤]到農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的必然趨勢(shì)，農(nóng)資企業(yè)正以產(chǎn)品為基礎(chǔ)，向服務(wù)、種植端延伸，兩者有天然的親和性。以跨國(guó)肥料巨頭Agrium 為例，其在持續(xù)布局農(nóng)業(yè)服務(wù)，目前農(nóng)服已成其重要的利潤(rùn)支撐，成為Agrium 分銷業(yè)務(wù)中的明星業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為新洋豐收購(gòu)綠港也將帶來(lái)明顯的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，包括雙方現(xiàn)有業(yè)務(wù)以及新的農(nóng)服業(yè)務(wù)的拓展，同時(shí)，公司還可能以此為模板快速在多區(qū)域推廣，使公司快速向綜合農(nóng)業(yè)企業(yè)邁進(jìn)。
    并購(gòu)農(nóng)服，新洋豐向綜合農(nóng)業(yè)商進(jìn)發(fā)的意圖明顯。公司目前在礦產(chǎn)、肥料產(chǎn)銷布局上已經(jīng)相對(duì)完備，此次通過(guò)收購(gòu)綠港進(jìn)入到農(nóng)服領(lǐng)域表明其做通產(chǎn)業(yè)鏈的意圖，向綜合農(nóng)業(yè)商進(jìn)發(fā)的明確意圖。我們認(rèn)為，礦肥服是復(fù)合肥企業(yè)發(fā)展的必然路徑，得服務(wù)能力者將在未來(lái)5 年具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。過(guò)去10 年，農(nóng)資銷售的驅(qū)動(dòng)力由產(chǎn)品轉(zhuǎn)向渠道，并正向服務(wù)升級(jí)；未來(lái)10 年，能夠掌控更多、更好的農(nóng)業(yè)服務(wù)資源的企業(yè)將充分綁定終端用戶，成為下一輪競(jìng)爭(zhēng)的致勝核心因素。此舉料將成為新洋豐復(fù)合肥未來(lái)在市場(chǎng)的占有率持續(xù)升高的重要保障，推動(dòng)公司主業(yè)持續(xù)上量，同時(shí)為公司帶來(lái)新的服務(wù)業(yè)績(jī)支撐。
    戰(zhàn)略穩(wěn)健，未來(lái)發(fā)展可期。公司戰(zhàn)略穩(wěn)健，團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力強(qiáng)，并于2015 年對(duì)核心骨干推出員工持股激勵(lì)計(jì)劃，我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略落地可期，業(yè)績(jī)將有長(zhǎng)期支撐
    風(fēng)險(xiǎn)提示。全球農(nóng)業(yè)投入品需求下降；投資進(jìn)度存在不確定性。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司收購(gòu)江蘇綠港能夠加強(qiáng)公司對(duì)農(nóng)化服務(wù)商的控制，拉動(dòng)當(dāng)?shù)匦卵筘S復(fù)合肥增量，快速進(jìn)入農(nóng)化服務(wù)大市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)份額，使公司產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向下游延伸，加快構(gòu)建更加完整的農(nóng)化服務(wù)業(yè)務(wù)體系。我們認(rèn)為公司基本面良好、執(zhí)行力強(qiáng)，維持公司2016/17/18年EPS 預(yù)測(cè)為0.76/0.95/1.21 元，維持目標(biāo)價(jià)30 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。