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    ■復(fù)合肥高增長(zhǎng)延續(xù)，公司顯著被低估：經(jīng)過(guò)我們充分的草根調(diào)研，復(fù)合肥行業(yè)Q2 整體銷量環(huán)比Q1 明顯加快，解決了市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂，復(fù)合肥板塊高成長(zhǎng)性依舊，目前是明顯的估值洼地，市場(chǎng)預(yù)期差較大。同時(shí)，近期豆粕等糧食價(jià)格大幅上漲，緩解了市場(chǎng)對(duì)糧價(jià)趨勢(shì)下降的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)對(duì)復(fù)合肥的需求量將會(huì)有一定提升。此外，根據(jù)公司此前發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)業(yè)績(jī)的考核要求為15-17 年每年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%，凈資產(chǎn)收益率不低于15%。近期公司就激勵(lì)對(duì)象的個(gè)人績(jī)效考核等級(jí)做出了修訂，修改過(guò)后的行權(quán)條件更加嚴(yán)格，有利于激發(fā)激勵(lì)對(duì)象更強(qiáng)的積極性，有助于促進(jìn)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。
    ■公司堅(jiān)定向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型：公司高擎“創(chuàng)新”與“轉(zhuǎn)型”兩桿大旗，全力推進(jìn)“四個(gè)創(chuàng)新”，推動(dòng)公司從單一的化肥制造業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融方向發(fā)展?？春霉咀鳛閺?fù)合肥龍頭企業(yè)在主業(yè)延續(xù)高增長(zhǎng)的同時(shí)，憑借強(qiáng)大的資源整合能力和執(zhí)行力，不斷創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。16 年3 月公司公告擬收購(gòu)農(nóng)業(yè)高科技企業(yè)致力于打造世界領(lǐng)先的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)系統(tǒng)解決方案和服務(wù)平臺(tái)，未來(lái)將基于全球視野和中國(guó)特色，通過(guò)構(gòu)建生物技術(shù)、設(shè)施農(nóng)業(yè)等方面的自主研發(fā)能力，有效結(jié)合信息化、自動(dòng)化及物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)和手段，持續(xù)開發(fā)和提供包含育種、土壤改良、滴灌、水肥一體化自動(dòng)控制系統(tǒng)、農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、設(shè)施農(nóng)業(yè)工程等綜合解決方案與服務(wù)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變，改善農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量及品質(zhì)，解決食品安全、土壤污染、不合理施肥及水資源浪費(fèi)等問(wèn)題。15 年6 月，公司與阿里簽署合作協(xié)議，在“村淘”上開設(shè)旗艦店，建立“洋豐村淘”電商平臺(tái)，銷售村淘特供產(chǎn)品并提供線上農(nóng)化技術(shù)服務(wù)；由阿里巴巴在當(dāng)前各區(qū)域設(shè)臵的村淘點(diǎn)負(fù)責(zé)新洋豐產(chǎn)品的宣傳與訂單收集，通過(guò)線上旗艦店在線下單，由新洋豐通知其現(xiàn)有經(jīng)銷商提供產(chǎn)品配送及農(nóng)化服務(wù)等相關(guān)線下服務(wù)。通過(guò)此次合作，公司將依托阿里軟件強(qiáng)大的電商平臺(tái)，完善的信息支撐系統(tǒng)，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，帶領(lǐng)經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)由傳統(tǒng)經(jīng)銷模式向區(qū)域性農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，逐步轉(zhuǎn)變成為具有區(qū)域本土化的倉(cāng)儲(chǔ)、物流、配送、培訓(xùn)、科技示范、農(nóng)村公益等功能的綜合服務(wù)商；拓展和延伸公司業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)農(nóng)資銷售領(lǐng)域的銷售模式創(chuàng)新，進(jìn)一步優(yōu)化本公司產(chǎn)品的服務(wù)方式、開拓銷售渠道，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化；有利于提升公司運(yùn)營(yíng)空間和運(yùn)營(yíng)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    ■公司前瞻布局差異化和高端品種，新產(chǎn)能建設(shè)保證業(yè)績(jī)繼續(xù)高速增長(zhǎng)：目前已擁有硫酸鉀復(fù)合肥、高塔復(fù)合肥、尿基復(fù)合肥、磷酸一銨、BB 肥、過(guò)磷酸鈣等六大系列200 多個(gè)品種。同時(shí)，在科學(xué)研究市場(chǎng)差異化需求與現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，與中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)和國(guó)家雜交水稻中心等科研機(jī)構(gòu)合作，積極研發(fā)推廣經(jīng)濟(jì)作物專用肥、新型肥料，如超級(jí)稻水稻專用肥、蘋果專用肥、油菜專用肥、水溶性、緩控釋、硝硫基等。14 年公司公布定增方案，擬設(shè)立全資子公司江西新洋豐并新建120 萬(wàn)噸/年新型復(fù)合肥項(xiàng)目（一期80 萬(wàn)噸/年）和新洋豐中磷新建60 萬(wàn)噸/年硝基復(fù)合肥項(xiàng)目，其中江西新洋豐項(xiàng)目已于16 年初建成投產(chǎn)，后者預(yù)計(jì)將于16 年年中全面建成投產(chǎn)，目前該項(xiàng)目的轉(zhuǎn)鼓生產(chǎn)線、高塔復(fù)合肥生產(chǎn)線已順利投產(chǎn)試運(yùn)行，硝銨生產(chǎn)線仍在按計(jì)劃建設(shè)中。
    項(xiàng)目完成后，將提高公司生產(chǎn)能力，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善市場(chǎng)布局，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本，進(jìn)一步提高公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利水平。
    ■主營(yíng)高速成長(zhǎng)下堅(jiān)定向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型，維持“買入-A”評(píng)級(jí)：農(nóng)業(yè)信息化、土地流轉(zhuǎn)加速以及國(guó)家相關(guān)部門多次出臺(tái)相關(guān)意見促進(jìn)化肥行業(yè)控總量，調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，農(nóng)資行業(yè)大變革時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，公司作為磷復(fù)肥行業(yè)的強(qiáng)者之一后續(xù)轉(zhuǎn)型空間巨大。我們認(rèn)為公司管理層銳意進(jìn)取，控股股東在市場(chǎng)調(diào)整期間連續(xù)三次大比例增持，充分彰顯其對(duì)公司發(fā)展極強(qiáng)信心，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年的EPS 分別為0.71、0.89 和1.11 元，近期市場(chǎng)反彈，復(fù)合肥板塊相對(duì)弱勢(shì)，公司估值僅18X左右。維持買入-A 評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：磷復(fù)肥行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期