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2016年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)總額有望達(dá)到265 億美元，其中北美地區(qū)占30%，亞太地區(qū)占30%，西歐地區(qū)占24%，其他地區(qū)占16%。歐洲、美國(guó)和日本，由于本土市場(chǎng)日漸飽和，其在本土的銷售額僅占30%-50%，其余50%-70%的產(chǎn)品均在境外銷售，而亞洲、大洋洲和南美洲等第三世界國(guó)家和地區(qū)則成為主要競(jìng)銷地區(qū)。
    國(guó)內(nèi)香料香精行業(yè)保持較快增長(zhǎng)，但企業(yè)規(guī)模和行業(yè)集中度較低。近年來(lái)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)民生活水平的提高，以及全球香料香精工業(yè)的跨國(guó)轉(zhuǎn)移，我國(guó)香料香精需求和供給雙向增長(zhǎng)，香料香精行業(yè)發(fā)展較快，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，到2013 年底，全國(guó)規(guī)模以上香料香精企業(yè)共334 家，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入546.24 億元，但與國(guó)際巨頭比較，年收入超過(guò)1 億元的企業(yè)僅20 家，行業(yè)集中化和規(guī)模化進(jìn)程依然較慢。
    公司是國(guó)內(nèi)香料香精龍頭企業(yè)，為下游客戶提供“食用香精+食品配料”的一站式解決方案 愛(ài)普香料集團(tuán)股份有限公司成立于1995 年6月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為香料、香精的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及食品配料經(jīng)營(yíng)，主要產(chǎn)品包括香料（含合成香料和天然香料）、香精（含食用香精、日化香精和煙草香精），同時(shí)經(jīng)銷國(guó)際知名品牌的黃油、奶酪、巧克力、可可等食品配料，能夠?yàn)橄掠慰蛻籼峁笆秤孟憔?食品配料”的一站式解決方案。目前香精香料行業(yè)下游主要大客戶公司均已覆蓋，未來(lái)的增量主要在于對(duì)大客戶推出的新產(chǎn)品能否把握住機(jī)會(huì)。因此，整體上公司香料香精業(yè)務(wù)保持著略高于行業(yè)的增速水平。公司在發(fā)展香料香精業(yè)務(wù)的同時(shí)，借用香料香精的銷售渠道積極發(fā)展食品配料業(yè)務(wù)，成為國(guó)內(nèi)最大食品配料業(yè)務(wù)貿(mào)易商之一。
    公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，食品配料業(yè)務(wù)受益于下游烘焙行業(yè)高速增長(zhǎng)占比持續(xù)提高 公司管理層經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，歷年來(lái)收入和利潤(rùn)都保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2011-2015 年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率10%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率12.78%。從各品類來(lái)看，香精業(yè)務(wù)毛利率最高，約45%左右，香料業(yè)務(wù)其次，約32%左右，食品配料業(yè)務(wù)最低，約12%-14%。近年來(lái)，公司食品配料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，推動(dòng)公司整體收入增速高于行業(yè)平均增速。但由于食品配料業(yè)務(wù)毛利率較低，從而攤薄公司整體毛利率，但隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，期間費(fèi)用率降低，公司凈利率提升水平高于毛利率。公司食品配料90%應(yīng)用于下游烘焙行業(yè)，因此下游烘焙行業(yè)的發(fā)展對(duì)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的影響較大。而近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，居民生活水平提高，西方生活方式的日漸流行，烘焙行業(yè)得到快速發(fā)展，這也進(jìn)一步拉動(dòng)了公司食品配料業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大亮點(diǎn)，值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持“增持”評(píng)級(jí) 我們預(yù)測(cè)公司2016/17/18年EPS 分別為0.63/0.78/0.96 元，對(duì)應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 為40.39/32.75/26.50 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全；食品配料業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。