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    2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3283萬元，較去年同期增長118.9%，折合EPS為0.12元。
    ◆毛利率顯著提升，期間費(fèi)用率略有上升：
    受益于公司管理層對(duì)質(zhì)量管理的充分重視和生產(chǎn)制造流程的改善，上半年公司毛利率較去年同期大幅提升4.3個(gè)百分點(diǎn)至33.7%，分產(chǎn)品看，不銹鋼真空保溫器皿的毛利率同比增加4.4個(gè)百分點(diǎn)至35.2%，不銹鋼非真空保溫器皿的毛利率同比上升9個(gè)百分點(diǎn)至31.8%。自2015 年下半年，公司管理層開始采取多種措施提升企業(yè)內(nèi)部管理水平，為此公司聘請(qǐng)了專業(yè)咨詢顧問實(shí)施“精益生產(chǎn)”管理，并成立“精品事業(yè)部”，重點(diǎn)保障高端產(chǎn)品和重點(diǎn)客戶服務(wù)，聚焦核心主業(yè)以及各項(xiàng)改善措施的推進(jìn)。目前來看改革的成效已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本控制能力、良品率和毛利率有望繼續(xù)提高。
    2016 年上半年公司的期間費(fèi)用率為25.2%，同比上升1.8 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為11.5%，與去年同期持平，管理費(fèi)用率由于母公司研發(fā)支出及管理人員工資的增加，同比增加1 個(gè)百分點(diǎn)至13.6%。
    ◆國際市場業(yè)務(wù)率先發(fā)力，內(nèi)銷業(yè)務(wù)下半年有望顯著改善：
    受益于精細(xì)化管理的推動(dòng)，公司交貨周期縮短，良品率上升，強(qiáng)化了對(duì)海外重要客戶的供應(yīng)能力和服務(wù)能力，因此公司的海外出口業(yè)務(wù)取得了快速成長。內(nèi)貿(mào)方面，公司針對(duì)上半年的疲軟表現(xiàn)，對(duì)相關(guān)團(tuán)隊(duì)作出調(diào)整，并且對(duì)迪士尼授權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行重新設(shè)計(jì)和研發(fā)。我們認(rèn)為隨著迪士尼開園以及內(nèi)銷隊(duì)伍的重組，下半年公司的內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望大幅增長。
    ◆SIGG與公司的協(xié)同運(yùn)營已經(jīng)開始有序推進(jìn)：
    由于SIGG 管理團(tuán)隊(duì)在高端水具方面擁有豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)SIGG 在海外亦擁有迪士尼授權(quán)資質(zhì)，我們認(rèn)為SIGG 后續(xù)有望在國內(nèi)市場對(duì)哈爾斯在迪士尼產(chǎn)品的運(yùn)營方面提供經(jīng)驗(yàn)輸出。與此同時(shí)，哈爾斯針對(duì)SIGG 的管理和發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行重新的修訂，并將加大對(duì)SIGG 高端產(chǎn)品的研發(fā)及投入，以及利用自身資源為SIGG 品牌后續(xù)進(jìn)入中國市場做好鋪墊，哈爾斯與SIGG之間的協(xié)同運(yùn)營已經(jīng)開始有效推進(jìn)。
    ◆業(yè)績彈性較大，市值較小，維持“買入”評(píng)級(jí)：雖然公司上半年業(yè)績?nèi)〉昧丝焖僭鲩L，但杭州小家電子公司、SIGG 和安徽省哈爾斯玻璃器皿有限公司總計(jì)虧損了1924 萬元。我們認(rèn)為下半年內(nèi)銷市場的發(fā)力，及三家子公司運(yùn)營逐漸進(jìn)入佳境，減少虧損后，公司未來的業(yè)績具備較大的彈性和巨大的成長空間。雖然公司目前的估值為63 倍，但鑒于其市值僅55 億，整個(gè)公司的內(nèi)部管理回到正軌，未來業(yè)績有望延續(xù)快速成長的勢頭，并且公司目前正在積極尋求轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)遇，具備外延并購的預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：迪斯尼授權(quán)產(chǎn)品訂單量低于預(yù)期。