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如不考慮業(yè)務(wù)重組的影響，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.09、0.10、0.14 元?？紤]公司2 年內(nèi)公司完成，疫苗資產(chǎn)剝離和血液制品整合，公司擁有的權(quán)益噸漿有望超過(guò)650 噸（具體數(shù)據(jù)需看重組方案設(shè)計(jì)），按照噸漿凈利潤(rùn)60 萬(wàn)/噸估計(jì)，則凈利潤(rùn)約3.9 億元，參照目前血液制品行業(yè)公司2016 年平均PE50X，則對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值195 億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37 元，首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
    整合將實(shí)現(xiàn)漿站資源、產(chǎn)品批文、渠道布局多方位協(xié)同。中生股份旗下共有48 家漿站（含6 家籌建），分布在11 個(gè)省份，2015 年采漿1020 噸，未來(lái)整合后，公司有望繼續(xù)發(fā)揮整體漿站拓展優(yōu)勢(shì)，保持采漿量穩(wěn)步提升。
    重組后蓉生可以獲得上海所較為先進(jìn)的凝血因子類(lèi)產(chǎn)品技術(shù)，提升公司噸漿凈利潤(rùn)（蓉生目前噸漿凈利潤(rùn)約60 萬(wàn)元/噸較行業(yè)平均水平（約100 萬(wàn)元/噸）尚有較大提升空間）。在渠道方面，中生股份已覆蓋除西藏、港澳臺(tái)地區(qū)外的各省市主要的重點(diǎn)終端，包括三級(jí)醫(yī)院1139 家，二級(jí)醫(yī)院2034家，終端數(shù)量處于領(lǐng)先地位。
    整合彈性巨大，血液制品國(guó)家隊(duì)整裝待發(fā)。未來(lái)整合完成后，天壇生物擁有約1000 噸投漿量，如能達(dá)到行業(yè)龍頭80%收入利潤(rùn)水平，其血制品業(yè)務(wù)將達(dá)到20 億元營(yíng)業(yè)收入、8 億元凈利潤(rùn)規(guī)模。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：整合進(jìn)度低于預(yù)期。