>> 東吳證券-眾信旅游（002707）淡化旅游邊界，打造境外生活服務(wù)平臺-160723
| 上傳日期： |
2016/7/25 |
大小： |
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作者： |
張藝 |
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另外，攜程將成為公司股東，持股5.07%。公司與攜程簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方擬逐步深入產(chǎn)品研發(fā)、資源采購、分銷、服務(wù)等全方面合作，實現(xiàn)共贏。雙方約定如果未來攜程度假業(yè)務(wù)進行分拆，并展開了股權(quán)融資或IPO 的工作，公司可以入股度假公司，持股比例可達到10%。公司收購華遠國旅之后，批發(fā)端的規(guī)模增量，一方面來自華遠，另一方面來自攜程度假業(yè)務(wù)自營部分，在股權(quán)合作基礎(chǔ)上，未來公司可能會成為度假自營的主要供應(yīng)商，所帶來的規(guī)模增量可能會超出市場預(yù)期，本文對其進行了估算。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸，布局目的地資源。在上游資源端的布局，對公司的重要性體現(xiàn)在：一加強對上游資源的控制，降低成本，為打造出境綜合服務(wù)平臺奠定基礎(chǔ)；二從境外目的地端實現(xiàn)對自由行的布局；三是切入境外消費市場，吸引境外消費回流。
更多消費場景，打造出境綜合服務(wù)平臺。未來，公司各平臺業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)將進一步強化公司核心競爭力，業(yè)務(wù)的協(xié)同主要來自兩個方面：一是圍繞核心客戶——中國中產(chǎn)階級服務(wù)的相關(guān)多元化，通過介入更多的服務(wù)場景，從低頻出境游到高頻異地生活服務(wù)來提高客戶粘性；二是境外服務(wù)需求相互伴生，市場相互轉(zhuǎn)化產(chǎn)生范圍經(jīng)濟。其中，國際教育領(lǐng)域是目前布局的重點，并購標的規(guī)模有超預(yù)期的可能。
投資建議與盈利預(yù)測：預(yù)計公司2016-2018 年的EPS 為0.45、0.68、0.89 元，PE（2016E）為46 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：并購低于預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；不可抗力風(fēng)險
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