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2016 年伊始，公司設立全資子公司北京新洋豐現(xiàn)代農業(yè)并購投資有限公司開展現(xiàn)代化農業(yè)領域股權投資，于7 月18 日公告出資現(xiàn)金3.99 億元收購江蘇綠港現(xiàn)代農業(yè)發(fā)展股份有限公司51%的股權。
    至此，公司的新農業(yè)轉型戰(zhàn)略已現(xiàn)雛形，技術服務和產業(yè)鏈整合的觸角即將延伸至蔬菜市場。
    國內果蔬供應市場總和達8500 億，未來需求穩(wěn)增展望。以蔬菜為例，2015 年，全國蔬菜總供應量為7.8億噸，呈現(xiàn)平緩上升的態(tài)勢。以2012 年人均家庭蔬菜消費單價5 元/公斤測算，考慮通貨膨脹，全國蔬菜市場約為4200 億元，加上水果市場4300 億市場，果蔬供應市場產值龐大。蔬菜下游需求，由占比18%的居民家庭消費與占比82%的餐飲消費、深加工等共同組成，隨著年輕一代居民消費習慣的變化、蔬菜加工工業(yè)的成長發(fā)展繼續(xù)保持快速增長，我們對蔬菜未來需求維持增長展望。
    國內蔬菜種植效率、品質與抗風險能力弱，穩(wěn)定供應市場能力有待提高。目前我國全國有超過5000 萬戶小散菜農，大部分菜農的生產規(guī)模小于5 畝地；現(xiàn)有設施蔬菜面積約5700 多萬畝，占比全國蔬菜種植面積僅為17%；設施蔬菜種植單位面積年產量僅為15公斤/平方米，設施蔬菜的單位面積產量、質量、效益和勞動生產率與國外相比差距較大。蔬菜的供應受到效率、規(guī)模、風險及信息不對稱影響較大，價格波動顯著，穩(wěn)定供應能力有待提升。
    龐大的果蔬消費市場，加上穩(wěn)定供應市場能力提升的驅動，蔬菜技術服務市場空間巨大，巨量市場靜待掘金：1）硬件設施新增投入空間可達2萬億。2015年全國蔬菜播種面積達3.2億畝，其中已有設施蔬菜種植面積為5700萬畝，目前占比僅為17%，與日本等蔬菜種植發(fā)達國家的80%占比仍存在巨大差距。我們中性預計隨著專業(yè)化蔬菜種植的進階，菜農對于經濟收益、品質保證要求提高，設施蔬菜種植面積有望在未來5年擴大到1億畝，硬件設施新增投入空間可達2萬億。
    2）高端肥料崛起，其中水溶肥市場有望達到200億。目前蔬菜種植依然使用傳統(tǒng)肥料為主，平均每畝地化肥用量在35-45kg之間，未來隨著設施蔬菜和水肥一體化技術推廣，我們保守預計未來五年推廣年復合平均增速為15%，到2020年將有望達到1.5億畝。
    按25kg 每畝地的保守施肥量計算，預計種植地推廣面積中蔬菜占比70%，設施蔬菜水溶肥2016年使用量約為200萬噸，至2020年可達260萬噸。
    3）果蔬供應鏈信息化、冷鏈化改造蘊含千億市場。2014年冷鏈市場的規(guī)模為1.12億噸，其中果蔬的冷鏈流通率僅為5%，規(guī)模化種植的果蔬其所對應的市場地域范圍將更為廣闊。我們以規(guī)模化種植的蔬菜有50%做到與超市、電商直接對接（目前全部蔬菜農超對接比例為15%）測算，冷鏈使用率為30%，以終端價格15%為冷鏈物流成本，則該部分對應的冷鏈市場空間為1000億元。
    此次收購項目江蘇綠港主營果蔬育種研發(fā)、現(xiàn)代農業(yè)工廠化種植設施和果蔬產品及其專用肥料的生產、銷售，屬于現(xiàn)代設施農業(yè)，戰(zhàn)略規(guī)劃成為現(xiàn)代蔬菜全產業(yè)鏈集成服務商。江蘇綠港開發(fā)銷售8大類400多個果蔬產品，絕大部分為其自主研發(fā)產品，其中12項產品國內領先、2項產品國際領先、4項產品打破了國外壟斷；目前已經研發(fā)和推廣的水肥一體化技術，椰糠無土栽培技術、蔬菜生產分段施肥機技術等在全國領先于同行業(yè)5-6年。江蘇綠港主要的利潤來自于種子、服務平臺、工程項目建設、果蔬園區(qū)管理、都市園藝等六大業(yè)務板塊貢獻；當前，公司重要的利潤貢獻來自于設施果蔬項目建設，其中半數(shù)為政府的PPP項目，未來這類項目還將持續(xù)為公司提供穩(wěn)定的業(yè)績，并由于高標準的工程建設示范效應，我們對該項業(yè)務的持續(xù)增長樂觀展望；江蘇綠港2016-2018有望達到/超過承諾利潤6526、9789、13052萬元。
    我們看好公司以穩(wěn)健的主營業(yè)務為基礎，向果蔬綜合服務轉型的大農業(yè)戰(zhàn)略。預計新洋豐2016、2017年分別實現(xiàn)銷售收入104.38億元、132.74億元，同比增長8.5%、24.2%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤9.95億元、12.79億元，同比增長33.1%、28.5%，對應EPS分別為0.75，0.97元。目前公司所處的復合肥行業(yè)龍頭企業(yè)平均估值水平為22X2017PE，我們看好公司以穩(wěn)健的主營業(yè)務為基礎，向果蔬綜合服務轉型的大農業(yè)戰(zhàn)略，給予整體25X2017PE，目標價24.3元，"買入"評級。
    風險提示：磷酸一銨景氣繼續(xù)大幅下行，可能影響公司盈利水平；高端復合肥的推廣需要渠道、營銷的大量投入，如果進度滯后，推廣效果不達預期可能影響公司收入；未來轉型進度與成效低于預期。