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新洋豐(000902.CH/人民幣13.69, 買(mǎi)入)擬擬以3.99 億元現(xiàn)金收購(gòu)李文虎等31 名自然人持有的江蘇綠港51%股權(quán)，后者將成為公司控股子公司。江蘇綠港主營(yíng)果蔬育種研發(fā)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)工廠(chǎng)化種植設(shè)施和果蔬產(chǎn)品及其專(zhuān)用肥料的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，屬于現(xiàn)代設(shè)施農(nóng)業(yè)，依托為客戶(hù)提供現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)園區(qū)的規(guī)劃施工，研發(fā)推廣行業(yè)領(lǐng)先的水肥一體化技術(shù)、椰糠無(wú)土栽培技術(shù)和蔬菜生產(chǎn)分段施肥技術(shù)等，配套搭載遠(yuǎn)程溫室智能控制系統(tǒng)等物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)平臺(tái)并提供后期現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)管理服務(wù)，進(jìn)而增強(qiáng)標(biāo)的公司果蔬產(chǎn)品及其專(zhuān)用肥料的客戶(hù)黏性、拓展市場(chǎng)應(yīng)用廣度。
    【點(diǎn)評(píng)】
    縱向延伸，公司加速轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商。
    江蘇綠港是一家從事現(xiàn)代蔬菜生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的公司，提供從園區(qū)的規(guī)劃設(shè)計(jì)、施工建設(shè)，到現(xiàn)代農(nóng)業(yè)自動(dòng)化、信息化生產(chǎn)、技術(shù)支持和園區(qū)管理培訓(xùn)等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。收購(gòu)后，公司可與綠港戰(zhàn)略協(xié)同，以復(fù)合肥及農(nóng)化服務(wù)為主業(yè)，利用綠港在種子、專(zhuān)用肥和水肥一體自動(dòng)灌溉裝置方面的技術(shù)，豐富公司專(zhuān)用肥系列，共同開(kāi)發(fā)出水肥一體化的產(chǎn)品與服務(wù)組合。借助金融服務(wù)和資本平臺(tái)，逐步拓展智慧農(nóng)業(yè)、高端現(xiàn)代農(nóng)機(jī)裝備制造及農(nóng)化服務(wù)等現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)公司“肥料主業(yè)現(xiàn)金牛+智慧農(nóng)業(yè)明星產(chǎn)品”共創(chuàng)營(yíng)收，快速打造互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融多元化的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合性企業(yè)。
    收購(gòu)價(jià)格合理，約束與激勵(lì)共存。
    轉(zhuǎn)讓方承諾，江蘇綠港2016-2018 年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)分別不低于6,526 萬(wàn)元、9,789 萬(wàn)元、13,052 萬(wàn)元。按照2016 年承諾業(yè)績(jī)計(jì)算，收購(gòu)PE 為12 倍，低于公司2016 年19 倍估值，較為合適。在約束機(jī)制方面，轉(zhuǎn)讓方需拿出近2 億元用于購(gòu)買(mǎi)新洋豐股票，解鎖期為36 個(gè)月；原大股東李文虎需在綠港繼續(xù)工作8 年，擔(dān)任總經(jīng)理不低于60 個(gè)月。在激勵(lì)方面，承諾期實(shí)際凈利潤(rùn)總和高于承諾利潤(rùn)總和的超出部分的20.4%作為獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)價(jià)，其中10.2%部分獎(jiǎng)勵(lì)給李文虎，剩余10.2%部分獎(jiǎng)勵(lì)給江蘇綠港管理層。該約束和激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)巧妙，有助于激發(fā)管理層工作動(dòng)力，推動(dòng)綠港更快的發(fā)展。
    主業(yè)夯實(shí)基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。
    產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上，公司強(qiáng)化與國(guó)內(nèi)外科研院校和機(jī)構(gòu)合作，繼續(xù)研發(fā)和推出配方肥、專(zhuān)用肥和功能肥等新品種。營(yíng)銷(xiāo)層面上，公司穩(wěn)固大客戶(hù)市場(chǎng)，穩(wěn)步推進(jìn)電子商務(wù)，突出單品，擴(kuò)大電商覆蓋率；擬與110 家一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商設(shè)立合資公司，在農(nóng)資產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)、農(nóng)業(yè)服務(wù)、農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域展開(kāi)深度合作。同時(shí)，公司有望繼續(xù)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域加大外延布局，快速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和跨越式發(fā)展。
    維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。主業(yè)良好，積極轉(zhuǎn)型，發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)。暫未考慮并購(gòu)，預(yù)計(jì)2016-2018 年每股收益為0.71 元、0.88 元、1.08 元，目標(biāo)價(jià)17.00 元。