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截至目前發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用為6656.88 萬元。
    新品推出結(jié)合此前公司口蹄疫直銷疫苗工藝升級，標(biāo)志著中牧股份正積極由傳統(tǒng)的招采為主的動保企業(yè)，轉(zhuǎn)型成為市場化疫苗的主流企業(yè)之一。過去一年中，公司先后取得了豬流感病毒 H1N1 亞型滅活疫苗 （TJ 株）、雞新城疫、傳染性法氏囊病二聯(lián)滅活疫苗（La Sota 株+HQ 株）、高致病性豬繁殖與呼吸綜合征、豬瘟二聯(lián)活疫苗（TJM-F92 株+C 株）、豬傳染性胃腸炎+流行性腹瀉二聯(lián)活疫苗（HB08 株+ZJ08 株）、豬支原體肺炎滅活疫苗（DJ-166 株）等 9 個新獸藥證書，產(chǎn)品將在今年成為業(yè)績新增長點(diǎn)。蘭州廠新建口蹄疫細(xì)胞毒懸浮培養(yǎng)滅活疫苗車間3 條生產(chǎn)線及其他生產(chǎn)車間9 條疫苗生產(chǎn)線通過 GMP 驗(yàn)收；保山廠通過三標(biāo)一體管理體系監(jiān)督審核，懸浮培養(yǎng)車間順利通過第三方潔凈度檢測，產(chǎn)品配備齊全。
    新產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著擁有如下特征：1）變異毒株免疫效果好；2）藍(lán)耳+豬瘟兩大疫病一針多防，降低防疫成本和人員勞動；3）免疫期6 個月涵蓋育肥全環(huán)節(jié)。根據(jù)相類似產(chǎn)品測算，我們預(yù)計(jì)未來3 年可實(shí)現(xiàn)數(shù)千萬至億元銷售目標(biāo)。
    養(yǎng)殖規(guī)?；潭忍岣哂欣臼袌雒缂铀贊B透。由于環(huán)保等外力影響，本輪豬周期中，規(guī)模擴(kuò)張的主力還是大型養(yǎng)殖企業(yè)及新進(jìn)入的部分飼料企業(yè)，大型豬場是市場苗的主要客戶，給口蹄疫市場苗加速滲透提供了必要條件。同時，豬價上漲也積極助推高端市場苗在商品肥豬領(lǐng)域漸進(jìn)式滲透（非一蹴而就）。假設(shè)能繁母豬3800 萬頭，每頭一年免疫3-4 次（按4 次計(jì)算），需要約1.5 億頭份，這部分全會用市場化疫苗；商品肥豬一年出欄值7.4 億頭，市場苗按照1.5 億頭市場計(jì)算（萬頭豬場近20%占比）。每頭免疫1-2 次/頭（根據(jù)出生季節(jié)不同，按1.5 次計(jì)算)，2.25 億頭份，合計(jì)3.75 億頭份（種公豬太少不考慮）。肉牛+奶牛免疫群體6500 萬頭，每年免疫2-3 次，約1.6 億頭份。合計(jì)6.85 億頭份規(guī)模，根據(jù)產(chǎn)品出廠價計(jì)算，估計(jì)市場容量在30-55 億元，15 年市場苗規(guī)模在10 億元左右，整體有3-5.5 倍空間。假設(shè)在15 年市場苗10 億元收入以外的部分中，中牧股份占到30%市場份額，則相對現(xiàn)時中牧股份市場苗收入，約有5.5-13 億元的增長空間！而藍(lán)耳+豬瘟疫苗市場空間也達(dá)到10-20 億元，公司中長期有望獲得10-15%以上的市占率。
    維持“增持”評級：預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.85/3.9/5.15 億元（維持原盈利預(yù)測），EPS0.66/0.91/1.2 元， PE 30/22/16 倍，暫維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司招采苗因政策原因大幅下降，直銷苗渠道費(fèi)用上升導(dǎo)致業(yè)績不達(dá)預(yù)期。
    催化劑：期待制度破局，激勵到位后公司迸發(fā)出的增長潛力。