>> 方正證券-碧水源(300070)利潤增速創(chuàng)上市新高,訂單充裕高成長仍可期-160726
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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15 年中報公司營收10 億左右，基數(shù)已經(jīng)較大，但在此基數(shù)16 年公司營收依然實現(xiàn)高速增長，達到23 億左右，主要受益于久安市政工程業(yè)務(wù)增長較快。
市政給排水業(yè)務(wù)占比增加20 個百分點，各項業(yè)務(wù)的毛利率均有下滑
污水處理整體解決方案與市政給排水業(yè)務(wù)的收入規(guī)模明顯放大，特別市政給排水工程業(yè)務(wù)收入同比增加788 萬元，增速接近300%。從分項業(yè)務(wù)收入占比看，市政給排水的占比增加20個百分點。毛利率的變化趨勢來看，各項業(yè)務(wù)的毛利率均有下滑，公司整體毛利率下降11%多，主要受給排水工程影響。
投資PPP 項目增多，影響投資活動現(xiàn)金流
公司16 年繼續(xù)加大PPP 項目的投資以及長期股權(quán)投資項目，因此公司的投資活動現(xiàn)金流受到一定影響。同時，受工程預(yù)付款和投標(biāo)保證金影響，公司中報經(jīng)營活動現(xiàn)金流量同比下降，但隨著年底項目結(jié)算來臨，這項指標(biāo)將會明顯改善。
期末在手訂單充裕，業(yè)績高增長無憂
公司中報披露訂單情況，上半年新增EPC 訂單25 億，新增BT訂單1 億多，合計期末在手訂單43 億左右，訂單數(shù)量95 個。 BOT 新增訂單投資金額66 億多，BOT 尚未執(zhí)行訂單54.5 億，施工期未完成投資訂單87 億，BOT 項目在未來整體訂單結(jié)構(gòu)中占比較大。披露數(shù)據(jù)顯示公司在手訂單充裕，未來業(yè)績高增長可期。
盈利預(yù)測：
我們認為，公司作為膜處理行業(yè)龍頭，技術(shù)和資本雙輪驅(qū)動，在手訂單保障未來業(yè)績增長，長期看好公司發(fā)展方向?？紤]公司的技術(shù)優(yōu)勢和在手訂單情況，我們預(yù)計公司2016-2018年EPS 為0.70、1.01、1.40 元，對應(yīng)當(dāng)前股價分別為25、17和12 倍。給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進展低于預(yù)期、市場風(fēng)險
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