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近年來(lái)，公司一方面與阿里巴巴等巨頭開展戰(zhàn)略合作增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面順應(yīng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代潮流，積極布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新媒體。2015 年，公司實(shí)現(xiàn)收入59.85 億元，同比增長(zhǎng)9.34%；凈利潤(rùn)3.81 億元，同比增長(zhǎng)14.68%。
    有線行業(yè)地位重要，“云管端”引領(lǐng)國(guó)企改革轉(zhuǎn)型。有線廣播電視具有意識(shí)形態(tài)和產(chǎn)業(yè)的雙重屬性。有線行業(yè)是覆蓋面最大的媒體，截至2014 年，全國(guó)有線電視用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到2.33 億戶，人口覆蓋率超過98%，受眾超過12 億。未來(lái)，有線運(yùn)營(yíng)商角色的演變路徑是從渠道提供商向綜合服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變，從單一的“管”向“云管端”全面布局。此外，有線行業(yè)也將借自身用戶、資源等優(yōu)勢(shì)向上拓展內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈，以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。
    國(guó)企轉(zhuǎn)型領(lǐng)軍者，打造垂直娛樂生態(tài)。近年來(lái)，公司積極轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)新媒體，為有線領(lǐng)域改革轉(zhuǎn)型升級(jí)領(lǐng)軍者，并進(jìn)行了一系列合作和外延并購(gòu)。
    一方面，公司在傳統(tǒng)有線用戶基礎(chǔ)上，打造垂直一體化娛樂生態(tài)布局，目前已經(jīng)初步打造出渠道+平臺(tái)+內(nèi)容的垂直布局；另一方面，公司以傳統(tǒng)的廣告業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)向移動(dòng)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，形成為自身品牌廣告、效果營(yíng)銷、移動(dòng)廣告平臺(tái)、應(yīng)用/游戲分發(fā)、移動(dòng)媒體平臺(tái)等全領(lǐng)域布局。
    打造頂級(jí)娛樂生態(tài)，外延并購(gòu)積極布局移動(dòng)營(yíng)銷，手握頂級(jí)投資管理資源。
    2015 年以來(lái)，公司積極打造頂級(jí)娛樂生態(tài)，引入阿里豐富娛樂內(nèi)容體系，戰(zhàn)略合作獅門影業(yè)，以未來(lái)3 年3.75 億美元投資參與全球票房分賬。營(yíng)銷方面，公司傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)有湖南衛(wèi)視、高鐵等優(yōu)質(zhì)資源支撐發(fā)展穩(wěn)健，同時(shí)公司通過一系列外延并購(gòu)，積極布局移動(dòng)營(yíng)銷，未來(lái)有望以線上線下大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷領(lǐng)域協(xié)同效應(yīng)最大化。投資管理方面，公司100%控股國(guó)內(nèi)頂級(jí)VC 達(dá)晨創(chuàng)投，2015 年達(dá)晨IPO 退出項(xiàng)目等指標(biāo)排名同行業(yè)第一。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn)與并購(gòu)整合業(yè)務(wù)的管理風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：安沃、久游并表將進(jìn)一步增厚公司的業(yè)績(jī)，考慮到公司不再收購(gòu)古羌以及外延節(jié)奏減緩等因素，我們下調(diào)公司2016-2017 年備考EPS 預(yù)測(cè)為0.52/0.0.62 元（原預(yù)測(cè)0.70/0.99 元），新增2018 年備考EPS 預(yù)測(cè)0.71 元。當(dāng)前價(jià)19.56 元，對(duì)應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 為37/31/28 倍。根據(jù)分布估值結(jié)果，我們認(rèn)為公司有線業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、影視板塊、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、投資管理和旅游業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)合理市值空間分別為180 億、60 億、40 億、60 億、52.5 億和15 億元，對(duì)應(yīng)公司合理市值空間為407.5 億，對(duì)應(yīng)增發(fā)后目標(biāo)價(jià)為26.81 元。鑒于公司傳媒國(guó)企改革轉(zhuǎn)型龍頭地位和背靠湖南廣電、阿里等頂級(jí)資源，同時(shí)兼具360 私有化、中影股份等近期熱點(diǎn)持續(xù)催化，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)，建議投資者把握公司中長(zhǎng)線價(jià)值。