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    水處理膜產(chǎn)品市場(chǎng)廣闊，賽諾水務(wù)領(lǐng)先制模工藝打造技術(shù)壁壘
    水處理各細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)空間均在不斷擴(kuò)大，海水淡化已基本具備產(chǎn)業(yè)化條件。超濾技術(shù)憑借其低耗能、高效率和低成本等優(yōu)勢(shì)，在廢/污水處理和海水淡化領(lǐng)域的應(yīng)用逐漸增多，超濾行業(yè)有望成為膜產(chǎn)業(yè)中增長(zhǎng)最快的一極。賽諾水務(wù)是全球第三家具備熱致相分離法制膜工藝的超濾膜技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，其產(chǎn)品具有高通量、高強(qiáng)度、長(zhǎng)壽命和抗污性強(qiáng)等特點(diǎn)。賽諾憑借高技術(shù)壁壘定位于膜技術(shù)應(yīng)用高端市場(chǎng)，在進(jìn)口替代和膜組件更換方面具有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，目前已進(jìn)軍要求嚴(yán)苛的北美和新加坡市場(chǎng)，與天壕在綜合環(huán)境治理和海水淡化方面的業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的協(xié)同效益，未來(lái)以輕資產(chǎn)模式快速搶占市場(chǎng)。
    燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的“天時(shí)”（特許經(jīng)營(yíng)權(quán)）、“地利”（煤層氣資源）、“人和”（下游優(yōu)質(zhì)客戶）
    公司15年收購(gòu)的北京華盛擁有山西原平、興縣、保德三地30年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，占據(jù)著山西省煤層氣總儲(chǔ)量的30%。煤層氣相比天然氣有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。目前華盛最主要客戶為大型氧化鋁企業(yè)，集中度和穩(wěn)定性較高，具有良好的盈利能力。正在投資建設(shè)的管道連接線項(xiàng)目將加快煤層氣的開采，擴(kuò)大收入來(lái)源，輸送量有望進(jìn)一步受益于“氣改”。公司的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)兼具“天時(shí)、地利、人和”優(yōu)勢(shì)，盈利能力強(qiáng)，未來(lái)增長(zhǎng)空間大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司收購(gòu)賽諾水務(wù)明確發(fā)展方向，鑄立起高技術(shù)壁壘，未來(lái)成長(zhǎng)空間大。我們看好賽諾水務(wù)與公司其他業(yè)務(wù)的協(xié)同性，有助于公司斬獲大型環(huán)境綜合治理訂單，同時(shí)布局海淡市場(chǎng)。公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤(rùn)分別為1.88/3.09/4.05億元，攤薄后EPS分別為0.21/0.34/0.45元，對(duì)應(yīng)PE為45/27/21，買入評(píng)級(jí)，注意短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。