>> 西南證券-天成自控(603085)動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告：積極布局乘用車領(lǐng)域,穩(wěn)居車輛座椅專家-160728
| 上傳日期： |
2016/7/30 |
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作者： |
高翔 |
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首次增發(fā)1800 萬股，采取詢價(jià)方式發(fā)行，發(fā)行底價(jià)27.69 元/股，公司實(shí)際控制人陳邦銳參與認(rèn)購，認(rèn)購比例范圍為10%至30%，募資建設(shè)乘用車座椅智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，方案于7 月13 日通過證監(jiān)會審核；預(yù)期該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年?duì)I收可達(dá)9.9 億元。
乘用車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，成為業(yè)績增長點(diǎn)。公司已與新大洋、眾泰汽車合作，并將以此為契機(jī)，大力拓展乘用車座椅業(yè)務(wù)；2015 年，公司乘用車座椅實(shí)現(xiàn)銷售收入612.6 萬元；2016 年5 月，公司與眾泰汽車簽署了關(guān)于B11B 車型的座椅開發(fā)協(xié)議，我們預(yù)計(jì)今年乘用車成套座椅出貨量2.9 萬套，貢獻(xiàn)6500 萬元營業(yè)收入，今年中重卡銷量增速預(yù)計(jì)超過2 位數(shù)，帶動(dòng)公司原有業(yè)績上升，預(yù)計(jì)今年公司整體業(yè)績增速為40%左右。明年乘用車業(yè)務(wù)配套4 個(gè)車型，乘用車業(yè)務(wù)營收同比增速預(yù)計(jì)可達(dá)463.1%，17 年公司整體業(yè)績增速達(dá)93.7%。
傳統(tǒng)座椅配套客戶優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定，工程機(jī)械座椅行業(yè)龍頭，市場占有率高。公司產(chǎn)品在國內(nèi)工程機(jī)械市場份額總體占比處于相當(dāng)高的水平，配套的主機(jī)廠有三一重工、龍工、徐工、廈工等，14 年和15 年銷量分別為30 萬和27 萬席，有2/3銷往國內(nèi)，在國內(nèi)市占率均超過30%。
國內(nèi)兒童安全座椅普及率遠(yuǎn)低國外，積極搶占布局兒童安全座椅市場。對于兒童安全座椅產(chǎn)品，公司具有先天技術(shù)優(yōu)勢，且目前兩項(xiàng)產(chǎn)品已經(jīng)通過3C 認(rèn)證，即將可以量產(chǎn)，具備分羹兒童安全座椅市場的條件；中國兒童座椅市場普及率較低，國外普遍達(dá)到95%，國內(nèi)最高城市普及率才39.6%；受二胎政策全面放開的影響，近幾年新生兒數(shù)量將增至約2000 萬/年；且近兩年內(nèi)關(guān)于兒童安全座椅需要強(qiáng)制使用的相關(guān)法規(guī)可能出臺，其市場容量將急劇增長，未來增長空間巨大。
核心競爭力明顯，外延擴(kuò)張緊鑼密鼓。公司多年來在座椅領(lǐng)域積累了豐富的生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，在業(yè)內(nèi)具有較大的品牌影響力；公司上市后，我們預(yù)計(jì)其將積極借助資本優(yōu)勢，順著主業(yè)上游方向進(jìn)行外延擴(kuò)張，如輕量化技術(shù)及上游零部件。
估值與評級：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.47 元、0.91 元和1.23元，未來三年歸母凈利潤將保持54%的復(fù)合增長率，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車配套進(jìn)展或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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