>> 國泰君安-健盛集團(tuán)(603558)業(yè)績低于市場預(yù)期,看好下半年業(yè)績反彈-160731
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2016/8/1 |
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作者： |
呂明 |
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我們預(yù)計公司未來兩年收入CAGR 逾50%、內(nèi)銷有望突破以及外延擴(kuò)張可能性，維持目標(biāo)價27.84 元，對應(yīng)2018 年49 倍估值。
業(yè)績低于市場預(yù)期。 1）2016H1 營收2.98 億元（-19.4%），歸母凈利潤0.76 億元（+26.6%），扣非歸母凈利潤0.36 億元（-33.9%）；2016Q2收入1.44 億（-31.6%）、歸母凈利0.28 億（-29.7%），業(yè)績低于此前預(yù)期。主要系2016Q1 起迪卡儂約8,000 萬訂單受匯率因素影響轉(zhuǎn)移至土耳其，導(dǎo)致歐洲收入同比下降32.7%。2）高端訂單轉(zhuǎn)移致盈利能力下降，2016H1 綜合毛利率30.29%下降1.4PCT。
預(yù)計下半年訂單回流、新市場開拓成效可期。隨越南產(chǎn)能釋放、重建價格體系，運(yùn)用平價策略重新奪回客戶。另外公司開拓美國新市場卓有成效，已成為H&M、GILDAN（UA）、Stance 等供貨商。歐洲訂單恢復(fù)、高端新客戶釋放潛力，預(yù)計未來兩年收入CAGR 逾50%。
轉(zhuǎn)型內(nèi)銷進(jìn)度加快，預(yù)計成為新增長點(diǎn)。內(nèi)銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)度加快，品牌建設(shè)、SAP 系統(tǒng)與新品研發(fā)致銷售/ 管理費(fèi)用同比增24.87%/23.84%。上半年JSC 健盛棉襪銷售986 萬元（+129.87%），增長迅速。渠道方面已在浙江省內(nèi)開設(shè)7 家線下門店，2016 年目標(biāo)50 家。預(yù)計外延擴(kuò)張落地將不斷加快，內(nèi)銷有望成為業(yè)績新增長點(diǎn)。
風(fēng)險提示：外貿(mào)訂單轉(zhuǎn)移，內(nèi)銷轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，匯兌風(fēng)險等
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