>> 招商證券-潮宏基(002345)K金飾品龍頭 打造中高端時尚消費品多品牌運營商-160801
| 上傳日期： |
2016/8/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
孫妤 |
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公司目前總市值85 億，16PE 為33X，短期估值不算便宜，但考慮到公司主業(yè)較為穩(wěn)健，打造時尚生活生態(tài)圈的長期目標有望持續(xù)推進，在完善中高端時尚消費品多品牌、多業(yè)務組合的戰(zhàn)略布局過程中投資并購預期仍存，且高管及員工持股價以9.95 元/股參與定增提供一定安全邊際，若大盤穩(wěn)定性提升可結合投資并購預期的落地進程把握。
公司經營穩(wěn)健，上半年收入/利潤同比基本持平。公司發(fā)布中報，上半年收入、營業(yè)利潤和歸屬上市公司凈利潤分別為13.82、1.67 和1.41 億元，同比分別-0.88%/+6.40%/+0.29%，每股收益0.17 元。分季度看，Q2 營業(yè)收入、營業(yè)利潤同比下降2.54%、3.76%，歸母凈利潤同比增加0.10%。
K 金首飾穩(wěn)定增長，但傳統(tǒng)黃金首飾業(yè)務拖累收入表現(xiàn)。分產品看，時尚珠寶首飾、傳統(tǒng)黃金首飾、皮具上半年收入占比分別為62%、27%、11%，其中時尚珠寶首飾同比增長9.71%，皮具同比增長5.07%，但黃金產品受金價影響較大，傳統(tǒng)黃金首飾銷售上半年同比下降20.72%，拖累整體收入表現(xiàn)。未來公司計劃將黃金業(yè)務銷售占比由15 年的32%逐漸降低并穩(wěn)定在20%-30%的水平，預計該業(yè)務的波動將減弱對整體的影響；分渠道看，中期末公司擁有專營店共計1025 家，其中，珠寶門店718 家，箱包門店307 家，分別較去年底凈增10 家和減少1 家。同期，自營收入占比達到89%，同比減少1，70%，代理占比11%，同比提升2.35%。
收入增速放緩導致費用率略有提升，但時尚珠寶類占比提升拉動毛利率水平增加，利潤端表現(xiàn)穩(wěn)健。毛利率較高的時尚珠寶類業(yè)務占比的提升拉動上半年毛利率提升3.16%至39.49%。而收入增速的放緩導致期間費用率略提升2.17%至26.80%，其中銷售/管理/財務費用率分別提升1.55%/0.49%/0.14%至22.12%/2.82%/1.86%。
盈利預測與投資建議：結合中報情況，預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.27/0.29/0.32 元，公司目前總市值85 億，16PE 為33X，短期估值不算便宜，但考慮到公司主業(yè)較為穩(wěn)健，打造時尚生活生態(tài)圈的長期目標有望持續(xù)推進，在完善中高端時尚消費品多品牌、多業(yè)務組合的戰(zhàn)略布局過程中投資并購預期仍存，且高管及員工持股價以9.95元/股參與定增提供一定安全邊際，若大盤穩(wěn)定性提升可著手進行中長期布局，維持“審慎推薦-A”的投資評級。
風險提示：經濟復蘇低于預期影響行業(yè)需求；時尚生態(tài)圈推進低于預期。
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