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此次合作符合公司今年4 月19 日公告的發(fā)展戰(zhàn)略里其中向高效儲(chǔ)能熔鹽材料等新材料拓展的方針。公司此前也已公告要整合40 萬(wàn)噸/年的硝酸鉀裝置（硝酸鉀是熔鹽所需要的主要材料），在國(guó)家大力發(fā)展儲(chǔ)能系統(tǒng)的背景下，我們看好公司在儲(chǔ)能熔鹽領(lǐng)域的發(fā)展。
    2、牽手比亞迪，碳酸鋰業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)空間較大
    子公司藍(lán)科鋰業(yè)（現(xiàn)持股比例51.42%）目前擁有1 萬(wàn)噸工業(yè)級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能。公司通過(guò)技術(shù)及相關(guān)配套的完善，裝置生產(chǎn)效率不斷提升且生產(chǎn)成本在下降，通過(guò)BOT 的方式建設(shè)納濾膜除鎂項(xiàng)目預(yù)計(jì)在今年8 月底完成，能提高鋰濃度和回收率。2015 年藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)銷量3705 噸，今年有望達(dá)到6000 噸，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)的完全成本約3.5 萬(wàn)/噸。目前產(chǎn)品供不應(yīng)求，銷售價(jià)約12.5 萬(wàn)/噸（含17%增值稅），按此測(cè)算，今年藍(lán)科的碳酸鋰項(xiàng)目有望給公司貢獻(xiàn)凈利約2 億。同時(shí)隨著項(xiàng)目成熟，明年1 萬(wàn)噸有望達(dá)產(chǎn)。而與比亞迪合作后還將新建3 萬(wàn)噸產(chǎn)能，未來(lái)還將往電子級(jí)碳酸鋰方向發(fā)展，成長(zhǎng)空間較大。
    3、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：鉀肥盈利能力較強(qiáng)，化工虧損業(yè)務(wù)逐步剝離公司具備500 萬(wàn)噸氯化鉀產(chǎn)能，受進(jìn)口量高位影響2015 年銷量為443 萬(wàn)噸，今年銷量目標(biāo)550 萬(wàn)噸，依托優(yōu)越的資源優(yōu)勢(shì)，其氯化鉀完全成本約1300 元/噸，盈利能力較強(qiáng)。而化工大板塊業(yè)務(wù)（一二期項(xiàng)目、海虹化工、海納PVC）2015 年受經(jīng)濟(jì)下行等影響虧損嚴(yán)重，未來(lái)將逐步剝離，比如6 月20 日公司與韓國(guó)錦洋株式會(huì)社等公司簽署合作框架協(xié)議，擬對(duì)海虹化工（2015年虧損3.9 億）進(jìn)行技改和資產(chǎn)債務(wù)重組。
    4、維持“推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的凈利為7.68 億、12.64 億、17.96億，折合EPS 為0.41、0.68、0.97 元，對(duì)應(yīng)的PE 為48、29、21 倍?？紤]到公司資源優(yōu)勢(shì)突出，牽手比亞迪后將新建3 萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，同時(shí)汽車輕量化大趨勢(shì)其鎂產(chǎn)品（目前產(chǎn)能10 萬(wàn)噸，長(zhǎng)期規(guī)劃40 萬(wàn)噸）也有看點(diǎn)；而本次與百吉瑞戰(zhàn)略合作，有望更好推動(dòng)在儲(chǔ)能熔鹽領(lǐng)域的業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略。傳統(tǒng)的鉀肥業(yè)務(wù)依托資源優(yōu)勢(shì)盈利能力較強(qiáng)，虧損的化工業(yè)務(wù)未來(lái)將逐步剝離。我們認(rèn)為公司具有長(zhǎng)期的看點(diǎn)，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鉀肥價(jià)格下滑、碳酸鋰業(yè)務(wù)盈利低預(yù)期、化工業(yè)務(wù)繼續(xù)大幅虧損