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受限于招標(biāo)進(jìn)程低于預(yù)期，公司2015 年增速整體放緩，但從半年報(bào)能夠看出，以麻醉藥為代表的新品種貢獻(xiàn)開(kāi)始加大。
    麻醉藥增速明顯加快：上半年麻醉藥銷(xiāo)售收入4.17 億，同比增長(zhǎng)33%。老品種方面，力月西、福爾利環(huán)比去年增速都有提升。新品種右美、丙泊酚、瑞芬太尼同比增長(zhǎng)50%以上，幾個(gè)新品種陸續(xù)中標(biāo)對(duì)收入的貢獻(xiàn)加大。我們預(yù)計(jì)隨著下半年中標(biāo)省份的增多，收入增速有望維持。
    精神類(lèi)藥物受銷(xiāo)售變革影響增速平穩(wěn)：上半年精神類(lèi)藥物實(shí)現(xiàn)收入2.92 億，同比增長(zhǎng)15%。主要產(chǎn)品利培酮普通片降價(jià)影響較大，借助分散片的高增長(zhǎng)，整體個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)思貝格10%以上增長(zhǎng)、一舒依然實(shí)現(xiàn)25%以上增長(zhǎng)。新產(chǎn)品度洛西丁、阿立哌唑陸續(xù)開(kāi)始中標(biāo)，都有翻倍以上增長(zhǎng)。
    新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)邏輯隨著中標(biāo)省份增加有望逐步兌現(xiàn)：新獲批的右美、丙泊酚、度洛西汀、瑞芬太尼、阿立哌唑，都是市場(chǎng)潛力明顯大于現(xiàn)有產(chǎn)品的重磅品種，也有望把公司的收入增速拉升。重點(diǎn)跟蹤下半年新產(chǎn)品的中標(biāo)情況。
    員工持股計(jì)劃及高管增持。去年8 月公司一期員工持股計(jì)劃完成5500 萬(wàn)元增持，成本送股攤薄后19.10 元；同時(shí)公司總經(jīng)理在今年6 月也進(jìn)行了增持。顯示了公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的信心。
    盈利調(diào)整和投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年全面攤薄的EPS 為0.52 元、0.66 元、0.84 元，復(fù)合增速27%。經(jīng)歷了去年銷(xiāo)售的低谷，以及上半年減持的壓力，我們判斷公司預(yù)期逐步走上修復(fù)，繼續(xù)看好公司作為中樞神經(jīng)龍頭，具有長(zhǎng)期價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品進(jìn)程低于預(yù)期；限售股解禁；政策影響。