>> 西南證券-國恩股份(002768)業(yè)績超預(yù)期增長，看好長期發(fā)展-160802
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華 |
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公司上半年整體毛利率18.3%，較去年同期下降1.04 個百分點(diǎn)。此外，公司募投產(chǎn)能釋放在即，主要產(chǎn)品的產(chǎn)能將顯著提升，部分新產(chǎn)能將用于滿足海爾、小米、九陽和樂視等高端新客戶的訂單需求，未來產(chǎn)品毛利率有望持續(xù)提升，公司塑料業(yè)務(wù)將迎來量價齊升的快速發(fā)展階段。
業(yè)務(wù)輻射范圍擴(kuò)展，高毛利地區(qū)業(yè)務(wù)增長明顯。公司位于山東青島，在環(huán)渤海地區(qū)深耕多年，具備區(qū)位和網(wǎng)絡(luò)布局競爭優(yōu)勢。隨著公司產(chǎn)能規(guī)模和品牌影響力的逐漸提升，業(yè)務(wù)向利潤空間更廣闊的長三角地區(qū)等區(qū)域擴(kuò)張。公司上半年環(huán)渤海地區(qū)收入占比為45%，低于去年同期的58%；上半年環(huán)渤海地區(qū)業(yè)務(wù)毛利率為16.5%，其余地區(qū)平均毛利率為19.6%，顯著高于環(huán)渤海地區(qū)。公司業(yè)務(wù)向高增長地區(qū)轉(zhuǎn)移有助于公司毛利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，增強(qiáng)公司盈利能力。
益青膠囊業(yè)績突出，多業(yè)務(wù)提升抗風(fēng)險能力。公司日前以現(xiàn)金方式收購了益青膠囊，在改性塑料以外的其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域開始涉足。益青膠囊歷史悠久，盈利增長能力優(yōu)異，2016-18 年公司承諾實現(xiàn)凈利潤累積不低于7240 萬元，年復(fù)合增長率達(dá)到35%。公司此次收購將明顯增厚公司業(yè)績，在豐富自身產(chǎn)品種類的同時，提升了抗風(fēng)險能力。隨著國家對于醫(yī)用輔料監(jiān)管趨嚴(yán)，空心膠囊業(yè)務(wù)將為公司注入新活力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.50 元、0.66 元、0.77元，對應(yīng)動態(tài)PE 為58 倍、45 倍和38 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：益青膠囊業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；改性塑料行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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